[vc_custom_heading text=\u00bbInforme Trimestral\u00bb font_container=\u00bbtag:h1|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] Estos resultados se han obtenido en un entorno en el que los principales \u00edndices burs\u00e1tiles han tenido fuertes revalorizaciones y los bonos se han depreciado significativamente debido a que se han alejado las expectativas de bajadas de tipos de inter\u00e9s a ambos lados del Atl\u00e1ntico, especialmente en Estados Unidos d\u00f3nde la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os ha subido del 3,9% al 4,6% aupada por una inflaci\u00f3n que se sit\u00faa en marzo en el 3,5% (3,8% sin energ\u00eda y alimentos).<\/p>\n El principal motivo de la resiliencia de la econom\u00eda es la pol\u00edtica fiscal, que contin\u00faa siendo muy expansiva y provoca que los principales pa\u00edses occidentales se sit\u00faen cerca del pleno empleo. Las elecciones de noviembre en Estados Unidos, el gasto militar y la inversi\u00f3n en todo lo relacionado con la Inteligencia Artificial mantienen la econom\u00eda creciendo a velocidad de crucero y a los \u00edndices burs\u00e1tiles cerca de m\u00e1ximos.<\/p>\n Las subidas no son generalizadas, hay mucha diferencia en la evoluci\u00f3n de unos valores a otros y se mantiene una brecha significativa entre los retornos de los grandes valores y los de peque\u00f1a y mediana capitalizaci\u00f3n, que han quedado m\u00e1s rezagados. En el siguiente cuadro mostramos la diferencia de rentabilidad entre los \u00edndices de grandes compa\u00f1\u00edas (MSCI World y Euro Stoxx 50) e \u00edndices similares de empresas de menor capitalizaci\u00f3n. [vc_single_image image=\u00bb12146″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] Cartera<\/strong><\/p>\n Durante el primer trimestre ha salido de cartera NOS y ha entrado Global Dominion. El n\u00famero de valores se mantiene en 44.<\/p>\n La salida de cartera de NOS<\/strong> tiene que ver con su condici\u00f3n cada vez m\u00e1s clara de filial de Sonae. Atr\u00e1s quedan los tiempos en los que NOS se concibi\u00f3 como una joint venture<\/em> entre Sonae e Isabel dos Santos. No solemos invertir en filiales porque el inter\u00e9s de los accionistas se sit\u00faa habitualmente en la matriz, sociedad hacia la que se suelen canalizar los beneficios de distintas maneras (precios de transferencia, asignaci\u00f3n de costes, etc). Por otro lado, cuando se descubre que la filial tiene un valor m\u00e1s elevado del considerado inicialmente se suele lanzar una OPA de exclusi\u00f3n sin rival por parte de la matriz y la gran mayor\u00eda de dicho valor lo capta la matriz. Un ejemplo de esto fueron las OPAs de Telef\u00f3nica a M\u00f3viles y Terra frente al abandono del negocio de P\u00e1ginas Amarillas<\/a>. Una excepci\u00f3n a esta norma es el caso L\u00ednea Directa, en este art\u00edculo<\/a> explicamos los motivos.<\/p>\n Global Dominion<\/strong> es una empresa especializada en proyectos y servicios a empresas. Es una compa\u00f1\u00eda con una elevada alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas, que ha estado recomprando acciones para incrementar la participaci\u00f3n del resto de los accionistas entre los que se encuentra el CEO; que tiene un excelente modelo de negocio, recientemente ha reestructurado el negocio que no funcionaba (Phone House) sigue fortaleciendo los que funcionan (proyectos y servicios) y ha disminuido la deuda sensiblemente mientras paga dividendos y, por \u00faltimo, cotiza a un precio razonable (PER 11x), por lo que cumple con nuestros tres criterios de inversi\u00f3n.<\/p>\n En el mes de abril se ha amortizado un bono de Caixa Econ\u00f3mica Montep\u00edo Geral (Banco Montepio)<\/strong> que ha generado desde febrero de 2023 una rentabilidad anualizada cercana al 21%<\/strong>. Este es un caso de una rentabilidad excepcional a un a\u00f1o y dos meses que de vez en cuando aparecen en los mercados de deuda corporativa. Este tipo de oportunidades hay que aprovecharlas cuando aparecen, igual que ocurri\u00f3 con el bono de Tesla que aport\u00f3 una TIR superior al 10% durante 3 a\u00f1os mientras los tipos en la Eurozona estaban en negativo o los bonos de LAR Espa\u00f1a, que siguen en cartera, cuando cotizaban por encima del 9% de rentabilidad en noviembre de 2022.<\/p>\n Actualmente Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones mantienen cerca de un 23% del patrimonio en bonos de renta fija privada. Su rentabilidad media ronda el 5,5% y la duraci\u00f3n se sit\u00faa en 2 a\u00f1os.<\/p>\n Los niveles de inversi\u00f3n netos en renta variable Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones (mixtos flexibles) rondan el 61%, nivel inferior al que consideramos neutral (70%) debido a que la complacencia de las bolsas mantiene las valoraciones elevadas y estamos en un entorno en el que la pol\u00edtica monetaria se mantiene restrictiva, lo que provoca que el cr\u00e9dito llega con dificultad a las empresas y muchas de ellas quedan obligadas a reducir su tama\u00f1o (vender activos) para pagar deuda o crecer m\u00e1s lentamente. Por otro lado, el nivel de inversi\u00f3n en renta variable de Avantage Pure Equity se sit\u00faa cerca del 98%.<\/p>\n Por \u00faltimo, destacamos que seguimos trabajando para conseguir un mercado de capitales m\u00e1s justo, m\u00e1s simple y m\u00e1s \u00e1gil para empresas e inversores. Por ello, hemos seguido avanzando en la iniciativa para el cambio de la Ley de OPAs<\/strong> y nos hemos reunido con CNMV para plantearles las inquietudes de 250 inversores. Ten\u00e9is m\u00e1s detalles de las actuaciones, el texto de la carta recibida de CNMV y los puntos tratados en la reuni\u00f3n con el supervisor en este enlace<\/a>.<\/p>\n Quedamos\u00a0a vuestra disposici\u00f3n para resolver cualquier duda\u00a0que os pueda surgir relacionados con los fondos o el plan de pensiones. No dud\u00e9is en preguntarnos. [vc_column_text] [vc_single_image image=\u00bb11944″ img_size=\u00bblarge\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] [vc_column_text]
\nInforme AC Abril 2024 (PDF)<\/a>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
\nEn el primer trimestre de 2024, Avantage Fund se revaloriz\u00f3 un 4,4% y Avantage Pure Equity subi\u00f3 un 7,4%. Avantage Fund Plan de Pensiones, cuya cartera se ha construido durante ese trimestre, alcanza una revalorizaci\u00f3n del 3,5%.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nA largo plazo, esta diferencia de comportamiento deber\u00eda desaparecer. Las compa\u00f1\u00edas de peque\u00f1a y mediana capitalizaci\u00f3n hist\u00f3ricamente han tenido, en media, rendimientos similares o mejores que las de gran capitalizaci\u00f3n. Suelen ser empresas m\u00e1s flexibles, capaces de adaptarse a las necesidades cambiantes de sus clientes m\u00e1s \u00e1gilmente y suelen mantener tambi\u00e9n una mayor alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nAnexo. Rentabilidad de Avantage Fund desde el registro en CNMV (31\/07\/14) comparada con el Ibex 35 y el Eurostoxx 50 incluyendo dividendos. Hasta el 31 de marzo de 2024.
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nDesde inicio Avantage Fund ha obtenido un rendimiento superior a los del Ibex 35 y Euro Stoxx 50 asumiendo un riesgo significativamente menor. La volatilidad del fondo es desde inicio un 54% de la del Ibex 35 y un 55% de la del Euro Stoxx 50.
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nPuedes ver el v\u00eddeo resumen del informe en el siguiente enlace:<\/p>\n