[vc_custom_heading text=\u00bbInforme Mensual\u00bb font_container=\u00bbtag:h1|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] Durante las primeras semanas de septiembre ha continuado el buen tono de bolsas y bonos apoyados por una bajada de tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal de -0,5%, mayor de lo esperado inicialmente, y una nueva bajada de -0.25% por parte del BCE. Adem\u00e1s, existe un convencimiento generalizado de que las bajadas de tipos continuar\u00e1n en los pr\u00f3ximos meses a ambos lados del Atl\u00e1ntico.<\/p>\n Las valoraciones en este entorno se mantienen complacientes, a pesar de que algunos indicadores econ\u00f3micos dan muestras de enfriamiento, especialmente en China y Alemania.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En septiembre ha salido Bankinter<\/strong> y el n\u00famero de compa\u00f1\u00edas en la cartera de renta variable se reduce a 42. Por su parte, el n\u00famero de emisores de bonos se mantiene en 6, para las carteras de renta fija de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones.<\/p>\n Bankinter llevaba 10 a\u00f1os en la cartera de Avantage Fund. Fue una de las compa\u00f1\u00edas integrantes de su primera cartera de valores y durante varios a\u00f1os estuvo dentro de las 10 primeras posiciones.<\/p>\n Las subidas de tipos de los a\u00f1os 2022 y 2023 han dado un fuerte impulso a los beneficios de los bancos. Tras el reciente cambio de tipos a la baja y la presi\u00f3n en precios del sector, aumento de la remuneraci\u00f3n del pasivo, esperamos que los m\u00e1rgenes de intereses disminuyan significativamente. Esto coincide en un 2024 en el que Mar\u00eda Dolores Dancausa ha dejado de ser la primera ejecutiva de la entidad y en el que ha fallecido Jaime Bot\u00edn, fundador y primer accionista del banco. En una situaci\u00f3n de valoraci\u00f3n elevada, m\u00e1rgenes a la baja y a la espera de ver qui\u00e9n toma realmente las riendas del banco, y en qu\u00e9 direcci\u00f3n, preferimos sacar al valor de cartera.<\/p>\n Durante estos 10 a\u00f1os Bankinter ha tenido un comportamiento diferencial respecto a otros bancos del Ibex (Santander; BBVA; Caixabank o Sabadell). El \u00fanico banco espa\u00f1ol cotizado con mejor desempe\u00f1o en este tiempo ha sido Renta 4 banco. [vc_single_image image=\u00bb13935″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] [vc_single_image image=\u00bb13982″ img_size=\u00bblarge\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] [vc_column_text] Por otro lado, el banco que contin\u00faa en la cartera de los fondos Avantage no es el que m\u00e1s se ha abaratado, sino el que mejor rendimiento ha dado a los accionistas en la \u00faltima d\u00e9cada. Renta 4 banco es la entidad con mejor alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas: sigue dirigida por su fundador y su participaci\u00f3n en el capital es del 40%. Por otro lado, tiene un modelo de negocio excepcional que le permite ofrecer mejores productos y servicios a sus clientes. De esta manera, consigue crecer rentablemente en clientes y volumen mucho m\u00e1s r\u00e1pido que sus rivales cotizados.<\/p>\n El nivel de inversi\u00f3n neto en renta variable de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones se sit\u00faa cerca del 65% mientras que el de Avantage Pure Equity en torno al 98%. En las carteras mixtas flexibles contin\u00faa por debajo del nivel que consideramos neutral en un escenario de crecimiento (70%) debido a la complacencia del mercado con las valoraciones.<\/p>\n
\nInforme AC Septiembre 2024 (PDF)<\/a>
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\nEn agosto Avantage Fund, Avantage Fund Plan de Pensiones y Avantage Pure Equity se revalorizaron un 0,3%, un 0,4% y un 0,2% respectivamente. En ese mes el Ibex 35 obtuvo un rendimiento del 3,0% y el Euro Stoxx 50 del 1,7%. Ese mes estuvo marcado por la fuerte ca\u00edda de las bolsas los primeros d\u00edas de agosto y la recuperaci\u00f3n de lo perdido a lo largo de las semanas siguientes. Adicionalmente, la renta fija tuvo un buen comportamiento debido al incremento de expectativas de bajadas de tipos en septiembre, como as\u00ed ha terminado ocurriendo.<\/p>\n
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\nSi se tienen en cuenta tambi\u00e9n los dividendos cobrados<\/strong> durante el per\u00edodo vuelven a ser Bankinter y Renta 4 banco las entidades que mayor rendimiento han generado a sus accionistas por este concepto.
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\n(Fuentes gr\u00e1fico y cuadro: Refinitiv e Investing)
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\nAvantage Fund invirti\u00f3 en Bankinter a pesar de que cotizaba a m\u00faltiplos significativamente m\u00e1s elevados que sus comparables del Ibex. El m\u00faltiplo sobre el tangible equity<\/em>, m\u00e9trica m\u00e1s utilizada en el sector, de Bankinter rondaba el doble de la de sus comparables. En este art\u00edculo de 2017<\/a> explicamos por qu\u00e9 consideramos un completo error utilizar dicho ratio para valorar bancos. Un per\u00edodo de tiempo suficientemente largo ha mostrado como, a pesar de que era el m\u00e1s caro, ha tenido un mejor desempe\u00f1o gracias a tener una mayor alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas y un modelo de negocio mejor. Es decir, el banco de calidad ha generado m\u00e1s que los bancos que cotizaban m\u00e1s baratos.<\/p>\n