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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] La amplia victoria electoral de Donald Trump ha sacudido a los mercados en noviembre. Los precios de los activos han recogido tres aspectos relevantes: En primer lugar, ha desaparecido el riesgo de que un candidato no reconociera la victoria del otro. Por otro lado, se han desvanecido los miedos a las subidas de impuestos prometidas por Kamala Harris y, por \u00faltimo, la confianza empresarial dentro de Estados Unidos se ha disparado ante promesas de bajadas de impuestos y mayor desregulaci\u00f3n, entendida como mayor libertad para el desarrollo de los negocios.<\/p>\n La cruz en los mercados se la han llevado las bolsas del resto del globo, que temen el efecto negativo de la subida de aranceles anunciada por Trump. Una parte relevante del ahorro y la inversi\u00f3n se ha dirigido en masa hacia la bolsa americana, haciendo subir al S&P 500 y al d\u00f3lar. En el resto del mundo hemos visto un comportamiento de los mercados de acciones mucho m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n Por su parte, la Reserva Federal ha vuelto a bajar los tipos de inter\u00e9s otro 0,25% en noviembre. El mercado espera que, tanto el BCE como la Reserva Federal, contin\u00faen con las bajadas de tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En el mes de noviembre se ha incrementado el nivel neto de inversi\u00f3n en renta variable de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones desde el entorno del 66% a cerca del 73%<\/strong>, pasando de estar ligeramente por debajo del nivel que consideramos neutral (70%) a ligeramente por encima. Por su parte, el nivel de inversi\u00f3n en renta variable de Avantage Pure Equity se mantiene cerca del 99% del patrimonio del fondo.<\/p>\n Hay dos motivos que explican estos cambios en las carteras mixtas flexibles:<\/p>\n Por un lado, la senda de bajadas de tipos que est\u00e1n llevando a cabo los principales bancos centrales. Estas bajadas de tipos reducen los problemas de balance que llevaron a la quiebra en 2023 a varios bancos americanos y que pod\u00edan haber llevado al resto a ser m\u00e1s precavidos con la liquidez, reduciendo el cr\u00e9dito a la econom\u00eda real. La reciente revalorizaci\u00f3n de los bonos en cartera, junto con el menor plazo hasta vencimiento de aquellos que adquirieron antes de las subidas de tipos, contribuye a reducir las p\u00e9rdidas latentes.<\/p>\n Las bajadas de tipos, por otro lado, aceleran la necesidad de los bancos y fondos apalancados de conceder m\u00e1s cr\u00e9ditos para mantener m\u00e1rgenes, lo que est\u00e1 generando que cada vez haya m\u00e1s cr\u00e9dito disponible y con menor coste financiero para las empresas.<\/p>\n El segundo motivo es que la victoria electoral de Trump obligar\u00e1 al resto del mundo a implementar pol\u00edticas para que sus empresas puedan competir con las estadounidenses. Igual que cuando en un sector la empresa l\u00edder baja precios las dem\u00e1s deben adaptarse para poder competir, a nivel econom\u00edas ocurrir\u00e1 lo mismo. Por ejemplo, si Estados Unidos baja el impuesto de sociedades del 21% al 15%, ser\u00e1 muy dif\u00edcil que otra econom\u00eda decida subirlo o pueda mantenerlo muy por encima de ese nivel. Es decir, las bajadas impositivas y la desregulaci\u00f3n de Estados Unidos tendr\u00e1 previsiblemente una respuesta en el resto de las econom\u00edas que, aunque desconozcamos su intensidad, ser\u00e1 en la misma direcci\u00f3n.<\/p>\n El incremento del peso de la renta variable en las carteras mixtas se ha realizado aumentando la inversi\u00f3n en valores que ya estaban en cartera y reduciendo las coberturas con futuros.<\/p>\n Adicionalmente Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones han invertido en bonos de Argentina<\/strong> en euros que ofrecen una rentabilidad cercana al 11,5%. El ajuste fiscal emprendido por Javier Milei est\u00e1 siendo muy r\u00e1pido y las agencias de rating van con retraso.<\/p>\n El nuevo gobierno ha conseguido super\u00e1vit fiscal primario en todos y cada uno de sus 10 primeros meses de mandato y acumula un super\u00e1vit despu\u00e9s del pago de intereses del 0,5% del PIB. La cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar informal (blue) que lleg\u00f3 a estar un 200% m\u00e1s caro que el d\u00f3lar oficial cotiza a menos de un 10% de diferencia, lo que acerca el momento de levantamiento del cepo.<\/p>\n Por otro lado, la econom\u00eda, que estaba en fuerte contracci\u00f3n se estima que haya empezado a crecer en el tercer trimestre de 2024 y esperamos que acelere su ritmo. El endeudamiento de los pa\u00edses se mide en relaci\u00f3n a su PIB y en el caso de Argentina es m\u00e1s sostenible de lo que parece porque el PIB est\u00e1 en m\u00ednimos y el crecimiento esperado desde los niveles actuales es muy elevado.<\/p>\n Es cierto que tienen que refinanciar un importe relevante de deuda que vence en 2025, pero con el trabajo fiscal realizado y las expectativas de crecimiento del mercado en los pr\u00f3ximos a\u00f1os esperamos que no tengan ning\u00fan problema.<\/p>\n Por otro lado, en el peor de los casos, asumiendo que todo se tuerza en las negociaciones y para continuar se acordase una quita similar a la que sufri\u00f3 Grecia en 2012 (del 20%-30%), seguir\u00edamos ganando porque Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones han adquirido los bonos a cerca del 56% del valor nominal. Este escenario lo vemos altamente improbable porque no interesa a Argentina perder la confianza de los inversores; tiene capacidad de renovar la deuda y tiene super\u00e1vit fiscal.<\/p>\n En los pr\u00f3ximos d\u00edas se va a cumplir un a\u00f1o desde la toma de posesi\u00f3n de Javier Milei. Es cierto que si se hubiera invertido cuando lleg\u00f3 o hace unos meses se habr\u00edan comprado los bonos a\u00fan m\u00e1s baratos, pero es cuando ya han realizado el ajuste fiscal y los bonos todav\u00eda mantienen unas rentabilidades elevadas cuando el riesgo es mucho menor para el inversor.<\/p>\n Por \u00faltimo, destacamos que est\u00e1 disponible la grabaci\u00f3n de la<\/strong> 10\u00aa conferencia anual de inversores<\/strong><\/a> que tuvo lugar el pasado 14 de octubre. Queremos recordar que el pr\u00f3ximo lunes 2 de diciembre a las 18h<\/strong> tendr\u00e1 lugar el primer webinar de preguntas y respuestas<\/strong> en el que contestaremos a las preguntas de quienes asistan y a aquellas que quedaron sin responder por falta de tiempo en la conferencia anual. Pod\u00e9is apuntaros y dejar vuestra pregunta en este enlace<\/strong><\/a>.<\/p>\n Quedamos\u00a0a vuestra disposici\u00f3n para resolver cualquier duda\u00a0que os pueda surgir relacionados con los fondos o el plan de pensiones. No dud\u00e9is en preguntarnos. 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\nInforme AC Noviembre 2024 (PDF)<\/a>
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\nEn octubre Avantage Fund, Avantage Fund Plan de Pensiones y Avantage Pure Equity obtuvieron unos rendimientos del 0,3%, 0,0% y -0,5% respectivamente. En ese mes el Ibex 35 baj\u00f3 un -1,7% y el Euro Stoxx 50 un -3,5%.<\/p>\n
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\nAnexo. Rentabilidad de Avantage Fund desde el registro en CNMV (31\/07\/14) comparada con el Ibex 35 y el Eurostoxx 50 incluyendo dividendos. Hasta el 31 de octubre de 2024.
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\nDesde inicio Avantage Fund ha obtenido un rendimiento superior a los del Ibex 35 y Euro Stoxx 50 asumiendo un riesgo significativamente menor. La volatilidad del fondo es desde inicio un 54% de la del Ibex 35 y un 55% de la del Euro Stoxx 50.
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