[vc_custom_heading text=\u00bbCarta Semestral a los Inversores \u00bb font_container=\u00bbtag:h6|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
[vc_separator]<\/p>\n
[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] Durante la segunda mitad de 2024 Avantage Fund se ha revalorizado un 10,1%, Avantage Pure Equity un 10,5% y Avantage Fund Plan de Pensiones un 9,3%. En el segundo semestre de 2024 las bolsas han tenido un comportamiento dispar: el Ibex 35 ha subido un 6,0%, el S&P 500 ha subido un 7,7% y el Euro Stoxx 50 se ha quedado pr\u00e1cticamente en el mismo nivel (0,0%).<\/p>\n El pasado 31 de julio Avantage Fund<\/strong> cumpli\u00f3 10 a\u00f1os. En ese tiempo los resultados del fondo han sido excelentes y en los 5 meses transcurridos desde entonces, tambi\u00e9n. [vc_column width=\u00bb1\/5″][\/vc_column]<\/p>\n [vc_column width=\u00bb2\/3″] [vc_column width=\u00bb1\/5″][\/vc_column]<\/p>\n [vc_column width=\u00bb1\/1″] Tras cumplir 10 a\u00f1os, Avantage Fund ha conseguido el m\u00e1ximo rating de Morningstar (5 estrellas) en todos sus horizontes temporales. [vc_single_image image=\u00bb15283″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_single_image image=\u00bb13115″ img_size=\u00bbmedium\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] \ud83d\udd39 2020: Impacto de la pandemia.<\/p>\n \ud83d\udd39 2021: Recuperaci\u00f3n postpandemia.<\/p>\n \ud83d\udd39 2022: Fuertes correcciones en Renta Variable y Renta Fija.<\/p>\n \ud83d\udd39 2023: Rebote liderado por banca y tecnolog\u00eda.<\/p>\n \ud83d\udd39 2024: Elecciones Estados Unidos y bajadas de tipos. [vc_single_image image=\u00bb15284″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] [vc_column_text] Avantage Pure Equity<\/strong>, el fondo de renta variable que invierte en la misma cartera de acciones que Avantage Fund, ha cumplido 3 a\u00f1os este semestre, obteniendo tambi\u00e9n las 5 estrellas Morningstar<\/strong>. Termina el a\u00f1o 2024 con una rentabilidad del 24%. Se sit\u00faa en el 10% mejor de su categor\u00eda y lo consigue por segundo a\u00f1o consecutivo.<\/p>\n Avantage Fund Plan de Pensiones<\/strong>, que se lanz\u00f3 en enero de 2024, termina el a\u00f1o con una rentabilidad del 17,%. No participa en el ranking de 2024 porque no ha estado disponible el ejercicio completo. No obstante, a d\u00eda de hoy, ya ha cumplido un a\u00f1o y aparece en el ranking de los \u00faltimos 12 meses en el 10% mejor de su categor\u00eda en Que Fondos y, considerando todos los planes \u2014 independientemente de su categor\u00eda\u2014, tambi\u00e9n seg\u00fan Morningstar.<\/p>\n Queremos agradecer la extraordinaria acogida que ha tenido Avantage Fund Plan de Pensiones en su primer a\u00f1o de vida y al creciente n\u00famero de inversores en los dos fondos de inversi\u00f3n. En 2024 el patrimonio conjunto de los veh\u00edculos asesorados por Avantage Capital ha superado los 100 millones de euros.<\/p>\n Entorno macro<\/strong><\/p>\n Todav\u00eda el mercado est\u00e1 digiriendo la victoria de Donald Trump y sus consecuencias. Es de esperar que el nuevo gobierno de Estados Unidos inicie un proceso de competencia fiscal y desregulaci\u00f3n a nivel global, que obligar\u00e1 al resto de pa\u00edses a responder en la misma direcci\u00f3n para que sus empresas no pierdan competitividad de una manera muy r\u00e1pida. Cuando este proceso lo realiza un pa\u00eds peque\u00f1o a nivel global, los dem\u00e1s pueden mantenerse al margen. No obstante, cuando lo realiza la primera econom\u00eda del planeta, los dem\u00e1s pa\u00edses, les guste o no, tienen que adaptar su normativa para que sus empresas no se vean perjudicadas y la producci\u00f3n no se deslocalice a\u00fan m\u00e1s r\u00e1pidamente hacia Estados Unidos.<\/p>\n Por otro lado, el avance de la inteligencia artificial generativa amenaza con disrumpir los modelos de negocio que han funcionado hasta ahora en la mayor\u00eda de sectores. Por ello, para las empresas, se abre una nueva etapa en la que, si te quedas parado, pierdes. En este sentido, a la mayor\u00eda de compa\u00f1\u00edas no les queda m\u00e1s remedio que adaptarse e invertir para mejorar su propuesta de valor a los clientes.<\/p>\n El problema de gesti\u00f3n de balance de los bancos generado por las fuertes subidas de tipos de 2022 y 2023, que podr\u00eda haber restringido el cr\u00e9dito a la econom\u00eda, se ha gestionado sin sobresaltos gracias a la buena evoluci\u00f3n del empleo y las valoraciones de los inmuebles. Estos dos factores han sido muy relevantes para que la mora de los cr\u00e9ditos se haya mantenido muy controlada y no aumente la desconfianza. Por otro lado, el transcurso del tiempo y las recientes bajadas de tipos de inter\u00e9s han reducido muy significativamente las minusval\u00edas latentes en los balances bancarios, por lo que se puede dar por superado por ahora ese problema concreto. A d\u00eda de hoy, no tenemos un problema de cr\u00e9dito hacia la econom\u00eda en general y no hay s\u00edntomas de que vaya a haberlo en un futuro cercano.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En el segundo semestre de 2024 el nivel de inversi\u00f3n neto en renta variable de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones se ha incrementado desde cerca del 62% al entorno del 74%. El nivel de inversi\u00f3n de Avantage Pure Equity se mantiene, por su parte, cerca del 99%.<\/p>\n El incremento del nivel de inversi\u00f3n en renta variable en las carteras mixtas flexibles se debe a dos motivos. El primero es la desaparici\u00f3n de las p\u00e9rdidas latentes en el balance de los bancos, que alejan tensiones de liquidez y permiten que el cr\u00e9dito siga fluyendo hacia la econom\u00eda. Por otro lado, las previsibles bajadas de impuestos y desregulaci\u00f3n que se producir\u00e1n primero en Estados Unidos y posteriormente en gran parte del resto de las principales econom\u00edas, por lo comentado en el punto anterior, esperamos permitan incrementar sus beneficios a las empresas con mejores modelos de negocio.<\/p>\n En la segunda mitad de 2024 ha salido Bankinter. No ha entrado ning\u00fan valor nuevo y el n\u00famero de compa\u00f1\u00edas en la cartera de renta variable se redujo a 42.<\/p>\n Bankinter<\/strong> llevaba 10 a\u00f1os en la cartera de Avantage Fund. Fue una de las compa\u00f1\u00edas integrantes de su primera cartera de valores y durante varios a\u00f1os estuvo dentro de las 10 primeras posiciones.<\/p>\n Las subidas de tipos de los a\u00f1os 2022 y 2023 dieron un fuerte impulso a los beneficios de los bancos. Tras el cambio de tipos a la baja, la presi\u00f3n competitiva en el sector al alza y el aumento de la remuneraci\u00f3n del pasivo, esperamos que los m\u00e1rgenes de intereses disminuyan significativamente. Este an\u00e1lisis coincidi\u00f3 con que Mar\u00eda Dolores Dancausa dej\u00f3 de ser la primera ejecutiva de la entidad y con el fallecimiento de Jaime Bot\u00edn en verano, fundador y primer accionista del banco. En una situaci\u00f3n de valoraci\u00f3n elevada, m\u00e1rgenes a la baja y a la espera de ver qui\u00e9n toma realmente las riendas del banco, y en qu\u00e9 direcci\u00f3n, consideramos conveniente sacar al valor de cartera.<\/p>\n En el informe de septiembre<\/a> detallamos c\u00f3mo Bankinter hab\u00eda generado en la d\u00e9cada que estuvo en cartera m\u00e1s de un 110% de plusval\u00edas. Siendo el banco del Ibex 35 que m\u00e1s se hab\u00eda revalorizado y, adem\u00e1s, el que m\u00e1s dividendos hab\u00eda repartido. Estos resultados se consiguieron a pesar de que en 2014 era el banco que m\u00e1s caro cotizaba del mencionado \u00edndice. Este caso muestra, una vez m\u00e1s, que invertir en negocios de calidad a largo plazo es m\u00e1s rentable que invertir en empresas m\u00e1s baratas, pero con peores modelos de negocio.<\/p>\n En la cartera de renta fija<\/strong> para Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones destacan la amortizaci\u00f3n anticipada de los bonos de Lar Espa\u00f1a y la inversi\u00f3n en bonos de la rep\u00fablica de Argentina en euros.<\/p>\n Los bonos de Lar Espa\u00f1a<\/strong> con vencimientos 2026 y 2028 se amortizaron anticipadamente al nivel de 101% del nominal m\u00e1s intereses acumulados gracias a que se ha ejercido la opci\u00f3n PUT por cambio de control que ha generado la OPA sobre la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n Como consecuencia, las rentabilidades obtenidas han sido a\u00fan mayores a las esperadas inicialmente y superan en todos los casos el 14% anualizado. Tienes m\u00e1s detalles de los resultados obtenidos en el informe de diciembre<\/a>.<\/p>\n La inversi\u00f3n en bonos de la rep\u00fablica de Argentina<\/strong> en euros se ha realizado en los \u00faltimos dos meses de 2024 con tasas internas de rendimiento superiores al 11% y pagando unos precios inferiores al 60% del valor nominal.<\/p>\n El ajuste fiscal emprendido por Javier Milei est\u00e1 siendo muy r\u00e1pido y las agencias de rating van con retraso. El nuevo gobierno ha conseguido super\u00e1vit fiscal en su primer a\u00f1o de mandato y acumula un super\u00e1vit despu\u00e9s del pago de intereses del 0,3% del PIB. La cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar informal (blue) que lleg\u00f3 a estar un 200% m\u00e1s caro que el d\u00f3lar oficial cotiza a menos de un 20% de diferencia, lo que acerca el momento de levantamiento del cepo cambiario.<\/p>\n Por su parte, la econom\u00eda argentina, que estaba en fuerte contracci\u00f3n, ha empezado a crecer en el tercer trimestre de 2024 y esperamos que acelere su ritmo en 2025. El endeudamiento de los pa\u00edses se mide en relaci\u00f3n con su PIB y en el caso de Argentina es m\u00e1s sostenible de lo que parece porque el PIB est\u00e1 en m\u00ednimos y el crecimiento esperado desde los niveles actuales es muy elevado. Esperamos que, a medida que baje el ratio de endeudamiento, las agencias de rating vayan subiendo su calificaci\u00f3n crediticia y los bonos emitidos a largo plazo aumenten significativamente su precio.<\/p>\n En las primeras semanas de enero ha entrado un nuevo valor en las carteras de los fondos y plan de pensiones Avantage. Se trata de Nvidia<\/strong>.<\/p>\n La inversi\u00f3n se ha realizado tras constatar que las cuatro ventajas competitivas de la compa\u00f1\u00eda (tecnol\u00f3gica; escala; efecto de red y barreras de entrada por coste de cambio) son mucho m\u00e1s relevantes de lo que estim\u00e1bamos en un primer momento. Estas ventajas dificultan enormemente la entrada de competidores y nos hacen considerar como razonable su cotizaci\u00f3n teniendo en cuenta su capacidad de generar beneficios a largo plazo.<\/p>\n En un contexto en el que sus clientes est\u00e1n inmersos en una carrera competitiva para desarrollar las mejores herramientas de inteligencia artificial generativa, el principio \u00abWinner Takes All\u00bb (el que gana se lo lleva todo) cobra gran relevancia. En este tipo de negocios el primer actor en ofrecer un servicio \u00fatil a escala global suele obtener unas ventajas competitivas de escala y efectos de red frente a los dem\u00e1s que cuesta mucho superar. Ejemplos como Meta, Netflix o Amazon ilustran c\u00f3mo esta din\u00e1mica ha beneficiado a l\u00edderes pioneros en sus respectivos sectores. Por este motivo, los clientes de Nvidia, deseosos de ser los ganadores en lo que ofrecen, no pueden permitirse el lujo de reescribir su software o asumir los altos costes asociados con la migraci\u00f3n a otro proveedor en el caso de que aparezca. Pod\u00e9is leer los argumentos que nos han llevado a modificar nuestra valoraci\u00f3n inicial del negocio de Nvidia en este art\u00edculo<\/a>.<\/p>\n Nvidia, y el resto de inversiones en cartera, cumplen nuestros tres criterios de inversi\u00f3n:<\/p>\n 1\u00ba) Alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas.<\/p>\n 2\u00ba) Excelente modelo de negocio con al menos una ventaja competitiva sostenible en el tiempo.<\/p>\n 3\u00ba) Precio razonable.<\/p>\n En un entorno que cada vez cambia m\u00e1s r\u00e1pido toma m\u00e1s importancia el primer criterio de inversi\u00f3n porque los directivos tendr\u00e1n que adaptar los modelos de negocio a las nuevas tecnolog\u00edas (IA), a los nuevos competidores y a las necesidades cambiantes de sus clientes.<\/p>\n Por \u00faltimo, te recordamos que est\u00e1n disponibles las grabaciones de la d\u00e9cima conferencia anual de inversores<\/strong><\/a>, que tuvo lugar el 14 de octubre, y del webinar de preguntas y respuestas<\/strong><\/a> del 2 de diciembre en el que contestamos a las preguntas que quedaron pendientes y algunas adicionales.<\/p>\n Nos gustar\u00eda conocer tu opini\u00f3n sobre el contenido de esta carta y la comunicaci\u00f3n que recibes desde Avantage Capital.<\/p>\n En nuestro \u00e1nimo est\u00e1 poder explicaros mejor nuestras decisiones y para ello te invitamos a compartir tu punto de vista con nosotros. Si quieres que te llamemos, d\u00e9janos tus datos en este formulario: [vc_column width=\u00bb1\/3″]<\/p>\n [\/vc_column]<\/p>\n
\nCarta Semestral Avantage Capital Enero 2025 (PDF)<\/a><\/strong>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
\nEstimado coinversor:<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\n[vc_single_image image=\u00bb15282″ img_size=\u00bbfull\u00bb]
\n[\/vc_column]<\/p>\n
\n[vc_column_text]
\nLa rentabilidad anualizada (CAGR) desde inicio hasta el 31\/12\/24 es del 9,8%. Recordamos que Avantage Fund es un fondo mixto flexible y tiene una volatilidad que ronda la mitad de la de los principales \u00edndices de renta variable.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]
\n[\/vc_column]<\/p>\n
\nAdem\u00e1s, termina el a\u00f1o 2024 dentro del 10% mejor<\/strong> de su categor\u00eda, y lo consigue por quinto a\u00f1o consecutivo<\/strong>. El fondo ha demostrado su consistencia en diferentes entornos de mercado:<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nFuente: Morningstar
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nLa consistencia de excelentes resultados en periodos independientes de tiempo de Avantage Fund es \u00fanica.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n