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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] [vc_column_text] Los incrementos de aranceles que ha implementado la administraci\u00f3n Trump han generado gran incertidumbre sobre la econom\u00eda global y especialmente sobre las dos primeras econom\u00edas del planeta: Estados Unidos y China se han enzarzado en una escalada de aranceles de tal magnitud que han parado en seco el comercio de gran parte de los bienes entre ambos pa\u00edses.<\/p>\n Los aranceles m\u00ednimos del 10% que Trump ha puesto a los bienes procedentes del resto del mundo son negativos tanto para Estados Unidos como para el resto de los pa\u00edses, pero deber\u00edan tener un impacto limitado en el comercio global. Lo m\u00e1s grave es la incertidumbre que generan, por un lado, los aranceles adicionales anunciados y suspendidos temporalmente a la mayor\u00eda de los pa\u00edses y, por otro, el alcance real de la guerra comercial declarada entre Estados Unidos y China.<\/p>\n Resaltamos que en bolsa no cotizan ni los aranceles, ni expectativas sobre el crecimiento de la econom\u00eda. Cotizan negocios. Esos negocios est\u00e1n adapt\u00e1ndose sobre la marcha a nivel t\u00e1ctico a las nuevas reglas de juego con el fin de ofrecer productos y servicios a sus clientes de la manera m\u00e1s eficaz y eficiente posible. Cuando se aclare el nuevo entorno de comercio global, tomar\u00e1n las decisiones que consideren oportunas a nivel estrat\u00e9gico. Estas \u00faltimas decisiones probablemente requerir\u00e1n m\u00e1s inversiones.<\/p>\n En estos entornos cambiantes es todav\u00eda m\u00e1s importante invertir en empresas flexibles que se puedan adaptar r\u00e1pidamente y que tengan los intereses de los directivos y accionistas alineados, para que puedan reorganizarse sacrificando resultados a corto plazo con el fin de construir una mejor posici\u00f3n competitiva futura.<\/p>\n Parte del mejor comportamiento de las bolsas europeas se debe a la diferente pol\u00edtica monetaria que est\u00e1n implementando el BCE y la Reserva Federal. El BCE ha bajado tres veces este a\u00f1o los tipos de inter\u00e9s hasta el 2,25%, mientras que la Reserva Federal los mantiene en el rango 4,25%-4,5%.<\/p>\n Destaco tambi\u00e9n los avances de la econom\u00eda argentina. El viernes 11 de abril el Gobierno lleg\u00f3 a un acuerdo con el FMI que le permiti\u00f3 levantar el cepo cambiario el lunes 14. Por ahora solamente aplica a las personas f\u00edsicas y a los beneficios futuros de las empresas, pero supone un gran paso hacia la normalizaci\u00f3n del pa\u00eds. Se trata de un paso que dio en falso en 2018 el gobierno de Macri y tuvo que volver al cepo un a\u00f1o despu\u00e9s, pero que esta vez se ha realizado de manera exitosa bajo la batuta de Milei gracias a que cuenta con super\u00e1vit fiscal, super\u00e1vit comercial y la econom\u00eda est\u00e1 en fuerte crecimiento.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En el mes de abril han salido de cartera Catalana Occidente y T\u00e9cnicas Reunidas.<\/p>\n La familia Serra, que controla Catalana Occidente<\/strong> con un 62% del capital, ha lanzado una OPA sobre el 38% restante a 50 euros por acci\u00f3n. Con la normativa actual de ley de OPAs solamente necesita una aceptaci\u00f3n del 13% para acabar excluyendo la compa\u00f1\u00eda de cotizaci\u00f3n pagando ese precio. Si la oferta fuera realmente voluntaria los fondos Avantage no vender\u00edan a los 50 euros ofrecidos, pero, en estas circunstancias, los minoritarios no tenemos nada que hacer. Hemos decidido sacar la compa\u00f1\u00eda de cartera sin esperar a la liquidaci\u00f3n de la OPA para poder invertir esa liquidez en otros valores que se han puesto este mes a precios muy atractivos y tienen capacidad para revalorizarse. A ra\u00edz de esta situaci\u00f3n, hemos retomado la iniciativa que lanzamos en 2021 tras la OPA a Bar\u00f3n de Ley para volver a pedir al regulador y supervisor que modifiquen la ley de OPAs para que los accionistas mayoritarios en las exclusiones de bolsa necesiten la aceptaci\u00f3n del precio de exclusi\u00f3n de la mayor\u00eda de minoritarios. Puedes sumarte a esta iniciativa en este enlace<\/a>.<\/p>\n Catalana Occidente llevaba m\u00e1s de 10 a\u00f1os en la cartera de Avantage Fund. En este tiempo ha generado una revalorizaci\u00f3n cercana al 100% y adem\u00e1s ha recibido dividendos que superan el 30% de lo invertido.<\/p>\n Este mes tambi\u00e9n ha salido T\u00e9cnicas Reunidas<\/strong> de las carteras Avantage. Llevaba 3 a\u00f1os en los fondos y se ha revalorizado en este tiempo tambi\u00e9n en torno al 100%. Entr\u00f3 en cartera tras la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania. Esper\u00e1bamos que pudiera aprovechar la fuerte demanda de infraestructura energ\u00e9tica para volver a ser rentable, diversificar su cartera de clientes y reducir su dependencia del petr\u00f3leo y gas.<\/p>\n Ha vuelto a la rentabilidad, de ah\u00ed la recuperaci\u00f3n de su cotizaci\u00f3n. No obstante, tras la reciente bajada del precio del crudo y constatar que sus resultados siguen dependiendo de pocos clientes de petr\u00f3leo y gas, preferimos sacar el valor de cartera e invertir en otros negocios de mayor calidad.<\/p>\n El negocio de T\u00e9cnicas Reunidas es muy c\u00edclico y depende del precio del petr\u00f3leo. Cuando el ciclo se da la vuelta los proyectos pendientes de ejecutar y en curso se retrasan; se dispara la litigiosidad con los clientes; se tarda mucho m\u00e1s en cobrar; se deja de pagar a proveedores; es m\u00e1s dif\u00edcil conseguir nuevos contratos; etc\u00e9tera. Ante el riesgo de que esto ocurra en el medio plazo y la compa\u00f1\u00eda no cuente con una posici\u00f3n competitiva m\u00e1s fuerte que sus rivales, hemos preferido sacar el valor de cartera.<\/p>\n Respecto a la cartera de renta fija, destacamos que a finales de marzo se amortiz\u00f3 el bono de BCP que se compr\u00f3 en febrero de 2023. Desde entonces ha generado una TIR del 11%. Por otro lado, en marzo se ha vendido el bono de Bankinter con vencimiento 2032. La rentabilidad anualizada desde mayo de 2023 ha superado el 8%.<\/p>\n El dinero recibido se ha invertido en un bono en d\u00f3lares de IRSA<\/strong>, una compa\u00f1\u00eda inmobiliaria argentina que ofrece una TIR superior al 8.5%. La rentabilidad m\u00e1s alta de lo habitual se debe al estigma que tiene en el mercado por ser una empresa de Argentina. Algo similar, pero con menor diferencial de tipo de inter\u00e9s, les ocurre a los bancos y empresas espa\u00f1oles frente a sus pares en Alemania o Estados Unidos, cuya deuda tiene mejor rating que la espa\u00f1ola. Desde nuestro punto de vista lo m\u00e1s relevante es la capacidad de pago de la compa\u00f1\u00eda y en este aspecto no nos genera dudas.<\/p>\n Conviene tener en cuenta tambi\u00e9n que la situaci\u00f3n de cepo cambiario de Argentina hab\u00eda llevado a los agentes econ\u00f3micos a desconfiar del peso y a sus ciudadanos y empresas a operar sin hacer apenas uso de cr\u00e9dito o hipotecas. El cr\u00e9dito total sobre el sector privado respecto al PIB que tiene Argentina a d\u00eda de hoy es menos de un quinto de lo que tienen otros pa\u00edses de su entorno como Brasil o Chile. La normalizaci\u00f3n de ese ratio permitir\u00e1 aumentar la financiaci\u00f3n a la compra de inmuebles, con lo que previsiblemente aumentar\u00e1 el precio de los mismos m\u00e1s r\u00e1pido que en un ciclo inmobiliario normal.<\/p>\n Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones han aprovechado las fuertes ca\u00eddas de las bolsas en abril para incrementar el nivel neto en renta variable. Dicho nivel se sit\u00faa en cerca del 79% en las carteras mixtas flexibles, habiendo alcanzado el 82% en los momentos de mayor p\u00e1nico burs\u00e1til de abril. Por su parte, el nivel de inversi\u00f3n de Avantage Pure Equity se mantiene en torno al 98%.<\/p>\n Consideramos que, tras la ca\u00edda de los mercados, los precios de muchas compa\u00f1\u00edas est\u00e1n a niveles muy atractivos. Cuando se clarifique la situaci\u00f3n arancelaria, es de esperar que las cotizaciones se recuperen porque las compa\u00f1\u00edas podr\u00e1n adaptarse a las nuevas reglas. Hist\u00f3ricamente las mayores subidas de las bolsas no se producen cuando la econom\u00eda va bien, sino cuando desaparecen o se reducen los riesgos que teme el mercado.<\/p>\n
\nInforme Avantage Capital Abril 2025 (PDF)<\/a><\/strong>
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\n\ud83c\udfa7 Escucha el informe mensual de abril de 2025
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\nEn marzo, Avantage Fund se depreci\u00f3 un 3%, Avantage Fund Plan de Pensiones un 3,3%, y Avantage Pure Equity un 4%. Durante el mismo mes el Ibex 35 descendi\u00f3 un 1,6%, el Euro Stoxx 50 un 3,9% y el S&P 500 un 5,8%. A la ca\u00edda generalizada de los mercados de renta variable hay que a\u00f1adir la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar respecto al euro. La divisa estadounidense se dej\u00f3 un 4,1% respecto al euro en marzo y un 4,9% adicional en lo que llevamos de abril.<\/p>\n