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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] [vc_column_text] A la ca\u00edda de los mercados denominados en d\u00f3lares hay que a\u00f1adir la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar respecto al euro. La divisa estadounidense se dej\u00f3 un 4,5% respecto al euro en abril y acumula una depreciaci\u00f3n del 8,6% en los cuatro primeros meses de 2025.<\/p>\n La pol\u00edtica arancelaria de la administraci\u00f3n Trump contin\u00faa generando inestabilidad en los mercados. No obstante, en las \u00faltimas semanas se ha producido cierta recuperaci\u00f3n ante la posibilidad de que las negociaciones limiten los aranceles entre el 10% y el 30%, niveles notablemente inferiores a los anunciados el pasado 2 de abril.<\/p>\n Aun as\u00ed, estos aranceles suponen multiplicar entre 4,5 y 13,6 veces el arancel medio aplicado por Estados Unidos en 2023 (2,2%, seg\u00fan el Banco Mundial), lo que confirma una clara deriva hacia un entorno global m\u00e1s proteccionista.<\/p>\n A corto y medio plazo, esta estrategia puede beneficiar a la industria local estadounidense, atrayendo f\u00e1bricas del exterior orientadas al mercado dom\u00e9stico. Sin embargo, a largo plazo, es previsible que Estados Unidos sea el principal perjudicado: las barreras comerciales tienden a sostener a industrias menos eficientes y a dificultar la competitividad internacional de las empresas m\u00e1s avanzadas.<\/p>\n La historia ofrece ejemplos claros: en Argentina, en 2012, el gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner elev\u00f3 sustancialmente los aranceles para proteger la industria nacional. Si bien algunas empresas se beneficiaron en el corto plazo, con el tiempo el aislamiento provoc\u00f3 una p\u00e9rdida de competitividad, deterioro econ\u00f3mico y creciente desconexi\u00f3n internacional.<\/p>\n En contraste, el gobierno de Javier Milei en 2024 elimin\u00f3 el impuesto PAIS \u2014un arancel a las importaciones\u2014 sin comprometer el super\u00e1vit fiscal. A pesar del rechazo inicial de algunos sectores empresariales, la medida permiti\u00f3 contener la inflaci\u00f3n, abrir la econom\u00eda y aumentar la competencia,<\/p>\n con efectos positivos en inversi\u00f3n extranjera, crecimiento econ\u00f3mico y reducci\u00f3n de la pobreza.<\/p>\n Si nos atenemos a los hechos m\u00e1s all\u00e1 de afinidades ideol\u00f3gicas, puede afirmarse que Trump, en materia arancelaria, est\u00e1 siguiendo una l\u00ednea similar a la de Fern\u00e1ndez de Kirchner, diametralmente opuesta a la adoptada por Milei.<\/p>\n No sabemos c\u00f3mo van a acabar finalmente las negociaciones arancelarias, pero consideramos muy dif\u00edcil que la mayor\u00eda de pa\u00edses vaya a tener un trato mejor que el que Estados Unidos ha dado a Reino Unido. Esto significa que el arancel medio se multiplicar\u00e1 por m\u00e1s de 4 veces al aplicado en 2023 y previsiblemente la desconfianza en la pol\u00edtica comercial de Estados Unidos se mantenga en un nivel elevado durante el mandato de Donald Trump.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En las \u00faltimas semanas el nivel de inversi\u00f3n neto en renta variable se ha reducido al entorno del 74% para Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones tras la fuerte recuperaci\u00f3n de las cotizaciones del \u00faltimo mes. El nivel de inversi\u00f3n de Avantage Pure Equity se mantiene en torno al 98%.<\/p>\n En abril entr\u00f3 en cartera Mercadolibre<\/strong>. Es una empresa con sede en Montevideo (Uruguay) que presta servicios en Latinoam\u00e9rica de comercio electr\u00f3nico y de medios de pago. Est\u00e1 dirigida por su fundador Marcos Galperin, que es tambi\u00e9n uno de sus principales accionistas. La posici\u00f3n competitiva en muchos de los mercados en los que opera supera a la de Amazon y tiene una gran capacidad de desarrollo en medios de pago. Mercadopago, filial de medios de pago, est\u00e1 creciendo a ritmos muy fuertes y dejando atr\u00e1s a la mayor\u00eda de bancos locales y extranjeros. Resaltamos que el desarrollo del sistema de pagos digitales tiene en esos pa\u00edses un amplio margen de mejora, especialmente en Argentina, que es el pa\u00eds donde m\u00e1s crecen con diferencia los ingresos de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n En mayo ha salido de la cartera Hubspot<\/strong>, tras la salida del CEO Brian Halligan a los 57 a\u00f1os (antes de lo que esper\u00e1bamos). Brian es cofundador de la compa\u00f1\u00eda y uno de sus principales accionistas. Deja la compa\u00f1\u00eda en un momento cr\u00edtico porque la Inteligencia Artificial est\u00e1 disrumpiendo el sector. En un momento en el que la empresa deber\u00eda invertir fuertemente para adaptarse antes que sus competidores a la nueva tecnolog\u00eda, la nueva CEO (Yamini Rangan) ha anunciado el primer programa de recompra de acciones propias por importe cercano a un 1,5% de la capitalizaci\u00f3n. Este anuncio coincide en el tiempo con ventas recurrentes de acciones por parte de la nueva CEO, de los cofundadores y de muchos de los principales directivos de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n En esta tesitura, consideramos que ha dejado de haber alineaci\u00f3n de intereses suficiente entre directivos y accionistas. Por ello ha salido de cartera. Hubspot entr\u00f3 en los fondos Avantage en 2022 y ha generado plusval\u00edas superiores al 40%.<\/p>\n Recordamos que todas las inversiones en cartera de Avantage Fund, Avantage Pure Equity y Avantage Fund Plan de Pensiones deben cumplir con nuestros tres criterios de inversi\u00f3n:<\/p>\n 1\u00ba) Alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas.<\/p>\n 2\u00ba) Excelente modelo de negocio, con al menos una ventaja competitiva<\/p>\n 3\u00ba) Precio razonable<\/p>\n Nuestra labor principal es asegurar que estas condiciones se mantengan en el tiempo.<\/p>\n
\n\u00a0<\/a>Informe Avantage Capital Mayo 2025 (PDF)<\/a><\/strong>
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\n\ud83c\udfa7 Escucha el informe mensual de mayo de 2025
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\nEn abril, Avantage Fund registr\u00f3 una revalorizaci\u00f3n del 1,1%, Avantage Fund Plan de Pensiones subi\u00f3 un 0,9% y Avantage Pure Equity se depreci\u00f3 un 0,3%. En ese mes, el Ibex 35 avanz\u00f3 un 1,2%, mientras que el Euro Stoxx 50 cay\u00f3 un 1,7% y el S&P 500 retrocedi\u00f3 un 0,8%.<\/p>\n