Desde hace d\u00e9cadas, tres agencias \u2014Standard & Poor\u2019s, Moody\u2019s y Fitch\u2014 dominan la calificaci\u00f3n del riesgo crediticio global. Su influencia es tan grande que han moldeado la arquitectura del mercado de renta fija, imponiendo una visi\u00f3n homog\u00e9nea que condiciona tanto a emisores como a inversores. En la pr\u00e1ctica, gran parte de los gestores est\u00e1n forzados por regulaci\u00f3n o mandato a seguir sus ratings, lo que concede ventajas claras a los emisores bien calificados y penaliza de forma severa a los peor valorados.<\/p>\n
Si este sistema se aplicara a la renta variable, las empresas con mejor calificaci\u00f3n cotizar\u00edan a m\u00faltiplos exagerados y muchas compa\u00f1\u00edas con verdadero potencial quedar\u00edan fuera del radar de los gestores. En esos \u201c\u00e1ngulos muertos\u201d surgir\u00edan grandes oportunidades, precisamente porque los modelos de las agencias no captan toda la complejidad del riesgo ni del crecimiento futuro.<\/p>\n
El caso de Tesla en 2018 ilustra esta disfunci\u00f3n: sus bonos ten\u00edan un rating CCC, muy cercano a la quiebra, pero la realidad era distinta. La compa\u00f1\u00eda dispon\u00eda de alternativas de financiaci\u00f3n y una posici\u00f3n competitiva privilegiada. Esa brecha entre percepci\u00f3n y riesgo real permiti\u00f3 a Avantage Fund generar m\u00e1s del 10% anualizado en d\u00f3lares entre 2018 y 2021, en un contexto de tipos cercanos a cero.<\/p>\n
Hoy encontramos un ejemplo similar en Argentina. Pese a su super\u00e1vit p\u00fablico, el pa\u00eds mantiene rating CCC por las restricciones cambiarias. Los bonos en euros cotizan en torno al 50% del nominal y ofrecen una TIR cercana al 15%. Incluso en escenarios adversos, la probabilidad de rentabilidad positiva es elevada. Una inversi\u00f3n que el consenso tilda de arriesgada puede resultar, en realidad, prudente y atractiva.<\/p>\n
El oligopolio de las agencias limita la autonom\u00eda de los gestores, uniformiza la percepci\u00f3n del riesgo y distorsiona precios. Pero esas mismas rigideces generan oportunidades extraordinarias para quienes se atreven a pensar m\u00e1s all\u00e1 del consenso.<\/p>\n
Puedes leer el art\u00edculo completo <\/a>en el blog Rumbo inversor de Juan G\u00f3mez Bada en El Confidencial.<\/p>\n Tambi\u00e9n puedes escuchar el blog en Intelivoz en las siguientes plataformas:<\/p>\n Spotify<\/a><\/p>\n