[vc_custom_heading text=\u00bbInforme Mensual\u00bb font_container=\u00bbtag:h1|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
[vc_separator]<\/p>\n
[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] [vc_column_text] Contexto macro<\/strong><\/p>\n Las bolsas europeas y estadounidenses mantuvieron un tono positivo, apoyadas por pol\u00edticas monetarias y fiscales que siguen siendo muy expansivas. La Reserva Federal redujo ayer nuevamente los tipos de inter\u00e9s en 0,25%, y adem\u00e1s pondr\u00e1 fin a la reducci\u00f3n de su balance el 1 de diciembre. Este entorno favorece la apreciaci\u00f3n de las acciones, impulsadas tanto por la buena evoluci\u00f3n de los beneficios empresariales como por la p\u00e9rdida de valor real de las divisas en las que cotizan.<\/p>\n Argentina<\/strong><\/p>\n En un trimestre favorable para los mercados, el resultado de las elecciones provinciales de Buenos Aires del 7 de septiembre, con victoria del peronismo-kirchnerismo, limit\u00f3 la revalorizaci\u00f3n de los fondos Avantage frente a los \u00edndices. El impacto fue m\u00e1s acusado en Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones, afectados tanto por la ca\u00edda de la renta variable argentina como por la depreciaci\u00f3n de los bonos soberanos.<\/p>\n Tras aquellos comicios, los mercados anticipaban un mal resultado del gobierno de Javier Milei en las elecciones legislativas del 26 de octubre. En la conferencia anual de inversores del 13 de octubre, explicamos por qu\u00e9 esper\u00e1bamos retornos positivos a medio plazo para bonos y acciones argentinos en cualquier escenario, incluso si Milei sufr\u00eda una derrota electoral y el peronismo regresaba al poder en 2027.<\/p>\n La realidad ha sido distinta: La Libertad Avanza se impuso en la mayor\u00eda del pa\u00eds, incluida la provincia de Buenos Aires. Los argentinos optaron por el ajuste presupuestario frente a los gobiernos que, en el \u00faltimo siglo, condujeron al pa\u00eds de la prosperidad al estancamiento. No es habitual que una sociedad apoye de forma mayoritaria la contenci\u00f3n fiscal tras dos a\u00f1os de sacrificios, pero en este caso pes\u00f3 m\u00e1s la esperanza de recuperar un futuro en el que los j\u00f3venes no tengan que emigrar para prosperar.<\/p>\n Ni la situaci\u00f3n de partida ni su presidente son convencionales. Milei ha logrado convertir lo impopular \u2014los recortes y reformas econ\u00f3micas\u2014 en popular, combinando un discurso provocador con la promesa de cambio.<\/p>\n En 2024, consigui\u00f3 ejecutar un ajuste presupuestario extraordinario, pese a su d\u00e9bil representaci\u00f3n parlamentaria. Solo cuando ese ajuste estuvo consolidado y la econom\u00eda comenz\u00f3 a crecer, incorporamos a las carteras de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones un bono de deuda argentina.<\/p>\n Hoy, con mucha m\u00e1s representaci\u00f3n en las c\u00e1maras y capacidad de pactar con fuerzas no Kichneristas, es previsible que logre aprobar reformas estructurales de distinto alcance. Paralelamente, esperamos que elimine las restricciones cambiarias, paso que no requiere aprobaci\u00f3n legislativa y que permitir\u00eda a Argentina refinanciar su deuda en los mercados internacionales como una econom\u00eda normalizada.<\/p>\n Somos conscientes de la desconfianza general del mercado hacia Argentina, el \u201cpatito feo\u201d de las inversiones emergentes. Sin embargo, creemos que ese patito est\u00e1 transform\u00e1ndose en cisne. Recordamos que, en el mundo de las inversiones, no importa lo que un pa\u00eds o empresa fue, sino lo que sea en el futuro.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En septiembre no se produjeron altas ni bajas en la cartera de acciones, manteni\u00e9ndose el n\u00famero de valores en 41. La exposici\u00f3n neta en renta variable se situ\u00f3 en torno al 75% para Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones, y por encima del 98% en Avantage Pure Equity.<\/p>\n En octubre, antes de las elecciones, Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones invirtieron en bonos en d\u00f3lares de YPF<\/strong> y Banco Macro<\/strong>, con rentabilidades superiores al 8,5%<\/p>\n Estas inversiones se realizaron con liquidez disponible y con los fondos procedentes de la venta de dos bonos subordinados financieros. Las carteras acudieron a la oferta de recompra<\/em> de Cajamar y vendieron en mercado los t\u00edtulos de Unicaja, logrando rentabilidades anualizadas del 13% y 11%, respectivamente, desde su incorporaci\u00f3n hace dos a\u00f1os.<\/p>\n El rendimiento remanente de esos bonos hasta vencimiento rondaba el 3%, significativamente inferior al ofrecido por la deuda privada argentina en d\u00f3lares, lo que justific\u00f3 el cambio de posici\u00f3n.<\/p>\n Tras las elecciones del 26 de octubre, bonos y acciones argentinas recuperaron los niveles de comienzos del verano impulsando la rentabilidad de los fondos Avantage. Independientemente de esta subida, consideramos que estos activos siguen teniendo un elevado potencial de revalorizaci\u00f3n: la victoria de Milei reduce el riesgo de los bonos y mejora las perspectivas de beneficios de las compa\u00f1\u00edas argentinas en cartera o con fuerte presencia en ese mercado.<\/p>\n Actualmente, los bonos de deuda argentina en euros cotizan con una rentabilidad pr\u00f3xima al 12% y un precio cercano al 60% del nominal. Consideramos que, dadas las circunstancias, se trata de una inversi\u00f3n de muy bajo riesgo y alta rentabilidad. Esperamos que la normalizaci\u00f3n cambiaria, el acceso a los mercados para refinanciar vencimientos de deuda p\u00fablica, el equilibrio presupuestario y el crecimiento econ\u00f3mico permitan que esta deuda alcance niveles de tipos de inter\u00e9s (y prima de riesgo) comparables a los bonos con grado de inversi\u00f3n antes del fin del mandato de Milei en 2027, incluso si las agencias de rating<\/em> demoran sus revisiones o las reformas no llegan a aprobarse.<\/p>\n Este escenario favorecer\u00e1 la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito a empresas y particulares<\/strong>, acercando la financiaci\u00f3n de la econom\u00eda argentina a los niveles de pa\u00edses vecinos como Brasil, Paraguay, Chile o Uruguay, que trabajan con magnitudes de endeudamiento de un orden superior (de 10 veces m\u00e1s que en Argentina). En las econom\u00edas desarrolladas el cr\u00e9dito a empresas y particulares, medido como porcentaje del PIB, es a\u00fan superior al de las econom\u00edas emergentes. En Argentina apenas hab\u00eda cr\u00e9dito privado debido al cepo cambiario, a las restricciones de capitales, porque se imprim\u00edan pesos sin control para financiar el gasto p\u00fablico y no hab\u00eda confianza interna ni externa en el peso. La ca\u00edda del riesgo pa\u00eds y la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito ser\u00e1n vientos de cola tanto para la renta fija privada como para la renta variable.<\/p>\n Recordamos que, a largo plazo, cada inversi\u00f3n en cartera es \u00fanica. Aunque los mercados puedan moverse en bloque durante ciertos periodos, las fuentes de rentabilidad y riesgo de cada activo son diferentes, aunque pertenezcan a un mismo pa\u00eds o sector. Las probabilidades de \u00e9xito o fracaso de Microsoft, Netflix o Tesla son independientes entre s\u00ed, igual que las de Renta 4, Fluidra y CIE, o las de IRSA, MercadoLibre y Pampa Energ\u00eda.<\/p>\n Todos los valores que entran en la cartera cumplen nuestros tres criterios de inversi\u00f3n:<\/p>\n El an\u00e1lisis compa\u00f1\u00eda a compa\u00f1\u00eda y bono a bono es fundamental para comprender que, en el horizonte temporal relevante (largo plazo), los riesgos inherentes a las inversiones y las rentabilidades potenciales de cada activo son independientes.<\/p>\n 11\u00aa Conferencia anual de inversores<\/strong><\/p>\n El pasado 13 de octubre tuvo lugar la 11\u00aa Conferencia anual de inversores, en la que explicamos por qu\u00e9 es clave exigir compromiso a los directivos de las empresas en las que invertimos y las decisiones tomadas en el \u00faltimo a\u00f1o. Aprovechamos para agradecer la asistencia a todos los que vinisteis presencialmente y a los que la seguisteis online. Para los que no pudisteis ese d\u00eda, pod\u00e9is ver la grabaci\u00f3n en este enlace<\/a>.<\/p>\n Como os avanzamos en la conferencia, el pr\u00f3ximo 24 de noviembre <\/strong>realizaremos el segundo webinar de preguntas y respuestas<\/strong> para contestar a las preguntas que quedaron pendientes y cualquiera adicional que quer\u00e1is realizar. Pod\u00e9is apuntaros y dejar vuestras preguntas en este formulario<\/a>.<\/p>\n
\nInforme Avantage Capital octubre 2025. (PDF)<\/a>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
\n\ud83c\udfa7 Escucha el informe mensual de octubre de 2025
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nDurante el tercer trimestre de 2025, Avantage Fund se revaloriz\u00f3 un 1,7%, Avantage Fund Plan de Pensiones un 1,4% y Avantage Pure Equity un 3,7%. En comparaci\u00f3n, el Ibex 35 avanz\u00f3 un 10,6% y el Euro Stoxx 50 un 4,3%.<\/p>\n\n