\nCarta semestral AC julio 2018 (PDF)<\/a>
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\nEstimado coinversor:<\/p>\n
Quiero comenzar dando la bienvenida a los m\u00e1s de 1.000 nuevos inversores que han entrado en los seis primeros meses del a\u00f1o. Muchas gracias a todos.<\/p>\n
A falta de unos d\u00edas para que Avantage Fund cumpla cuatro a\u00f1os, el fondo mantiene calificaciones sobresalientes por parte de todas las empresas de an\u00e1lisis de fondos a largo plazo. Tiene 5 estrellas de Morningstar, 5 estrellas de VDOS Stochastics y es Lipper Leader en rentabilidad total, rentabilidad sostenida y gastos. Adem\u00e1s, sigue dentro del 3% m\u00e1s rentable de los rankings a 3 a\u00f1os de Citywire y Expansi\u00f3n. Es una satisfacci\u00f3n para nosotros poder mantener estos reconocimientos. No dejaremos de esforzarnos para seguir mejorando los rendimientos obtenidos.<\/p>\n
En la primera mitad de 2018 los resultados han vuelto a ser buenos y a largo plazo contin\u00faan siendo excelentes.<\/p>\n
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La rentabilidad anualizada (CAGR, Compound annual growth rate)<\/em> desde inicio se sit\u00faa en el 9,0%. La volatilidad del fondo sigue rondado la mitad de la de los \u00edndices mostrados.<\/p>\n Estructura de cartera<\/u><\/strong><\/p>\n Tanto para los nuevos inversores como para los que llevan a\u00f1os en el fondo, creo que es bueno empezar por el principio. Explicando la vocaci\u00f3n del fondo y los motivos de la estructura de cartera. Recuerdo que Avantage Fund es un fondo mixto flexible global y puede invertir entre un 0% y un 100% en renta variable.<\/p>\n Desde su constituci\u00f3n el nivel de inversi\u00f3n neto en renta variable ha rondado el 70% porque estimamos que la coyuntura econ\u00f3mica era y sigue siendo favorable. Si en alg\u00fan momento futuro previ\u00e9semos una fuerte ralentizaci\u00f3n o recesi\u00f3n econ\u00f3mica global y las cotizaciones se mantuvieran razonablemente elevadas, el nivel de exposici\u00f3n a bolsa se reducir\u00eda muy significativamente (claramente por debajo del 50%). Si las cotizaciones cayesen antes de darnos cuenta del deterioro de la econom\u00eda no reducir\u00edamos el nivel de inversi\u00f3n.<\/p>\n En cuanto a renta fija, el fondo puede invertir en activos sin limitaciones de plazo o rating para aprovechar las oportunidades que constantemente surgen en el mercado. Puede tener una duraci\u00f3n (sensibilidad a tipos de inter\u00e9s) larga, corta y negativa. En la situaci\u00f3n actual mantiene una duraci\u00f3n negativa cercana a 5 a\u00f1os porque consideramos mucho m\u00e1s probable que en la Eurozona los tipos suban desde los niveles actuales a que entren en terreno todav\u00eda m\u00e1s negativo. Esperamos que cuando se incrementen los rendimientos de los bonos a largo plazo esta posici\u00f3n impulse la rentabilidad del fondo.<\/p>\n Las rentabilidades negativas o baj\u00edsimas de los bonos en euros para el riesgo asumido hacen que el fondo no invierta actualmente en estos activos. A diferencia de la mayor\u00eda de los fondos mixtos y de renta fija, Avantage Fund es sensible a los rendimientos de los bonos y no invierte a cualquier precio. En esta situaci\u00f3n, es preferible invertir en m\u00e1s valores de renta variable seleccionados uno a uno con nuestros criterios de inversi\u00f3n y realizar coberturas sobre \u00edndices hasta el nivel de inversi\u00f3n en renta variable neto deseado (68% a 30 de junio de 2018).<\/p>\n Norwegian Air<\/u><\/strong><\/p>\n De las nuevas inversiones realizadas en la primera mitad de 2018 destaco Norwegian Air. Es una aerol\u00ednea noruega dirigida por Bjorn Kjos (CEO y due\u00f1o del 26% del capital). Est\u00e1 creciendo a unos ritmos muy elevados para conseguir econom\u00edas de escala en vuelos de larga distancia a bajo coste. En los \u00faltimos a\u00f1os ha sacrificado resultados por crecimiento y cotiza a muy buen precio comparado con el n\u00famero de ingresos, vuelos y pasajeros que transporta.<\/p>\n En abril, dos meses despu\u00e9s de invertir Avantage Fund en la aerol\u00ednea, el grupo IAG anunci\u00f3 que hab\u00eda adquirido m\u00e1s del 4% de Norwegian Air y estaba interesada en comprar el 100%. En ese momento la cotizaci\u00f3n se dispar\u00f3. Tras el rechazo de Bjorn Kjos de dos ofertas de compra de IAG porque no recogen el \u201cpotencial\u201d de la compa\u00f1\u00eda, el precio de las acciones ha perdido gran parte de la revalorizaci\u00f3n. Desde entonces el CEO de Norwegian (71 a\u00f1os) ha modificado su estrategia. Ha tanteado m\u00e1s posibles compradores (Lufthansa entre otros) y se ha volcado en la rentabilidad en lugar del crecimiento. Ha anunciado que entran en una fase de crecimiento m\u00e1s moderado y sobre todo buscan rentabilizar las rutas actuales y previstas. Lo m\u00e1s probable es que quiera recoger el fruto del trabajo realizado, mostrar mejores resultados y vender la compa\u00f1\u00eda al mejor precio posible.<\/p>\n Salida de cartera<\/u><\/strong><\/p>\n De las inversiones que han salido de cartera destaco la biotecnol\u00f3gica espa\u00f1ola Oryzon Genomics. Desde la inversi\u00f3n de Avantage Fund, Oryzon ha perdido a su principal cliente (Roche) y con \u00e9l su principal fuente de ingresos, no han conseguido nuevos clientes, los directivos se est\u00e1n subiendo fuertemente el sueldo y la intenci\u00f3n de la direcci\u00f3n es seguir financiando los costes de investigaci\u00f3n (sueldos y servicios externos principalmente) con ampliaciones de capital. No ocultan que est\u00e1n buscando el momento para poder incrementar capital al precio m\u00e1s alto posible. En esta tesitura y teniendo en cuenta que la inversi\u00f3n se hab\u00eda revalorizado m\u00e1s de un 30% en 12 meses, se vendi\u00f3 toda la posici\u00f3n en esta empresa.<\/p>\n Irish Continental Group<\/u><\/strong><\/p>\n De las inversiones que permanecen (43 de 48) destaco Irish Continental Group. Es una compa\u00f1\u00eda irlandesa de transporte mar\u00edtimo de pasajeros y mercanc\u00edas dirigida por Eamonn Rothwell (CEO y due\u00f1o del 15% del capital). \u00a0Se trata de una empresa bien gestionada, que crece de forma consistente, con buenos m\u00e1rgenes y que cotiza a 12 veces beneficio. En los \u00faltimos meses ha bajado en bolsa por los problemas que est\u00e1 teniendo con dos barcos. Uno parado por reparaci\u00f3n unas semanas y otro nuevo que est\u00e1 tardando en recibirlo m\u00e1s de lo previsto del proveedor. En ambos casos ha tenido que cancelar reservas. Estos problemas afectar\u00e1n a los beneficios de 2018 pero no a los resultados de a\u00f1os venideros ni a la posici\u00f3n competitiva de la compa\u00f1\u00eda. Se ha aprovechado el menor coste de las acciones para incrementar la posici\u00f3n.<\/p>\n Termino recordando que Avantage Fund invierte en empresas de calidad a precios razonables. Para nosotros hay calidad cuando la direcci\u00f3n tiene los intereses alineados con los accionistas y la empresa posee un excelente modelo de negocio. Resalto que todos los motivos por los que seleccionamos las compa\u00f1\u00edas son solo relevantes a largo plazo. Por lo tanto, no tiene sentido esperar resultados a corto plazo muy distintos a los de otros fondos. A medio plazo (1-2 a\u00f1os) esperamos buenos resultados, a largo (3-5 a\u00f1os) esperamos que sean excelentes. Seguiremos esforz\u00e1ndonos tanto en el an\u00e1lisis de nuevas oportunidades de inversi\u00f3n como en el seguimiento de los negocios en cartera para proteger y rentabilizar el patrimonio del fondo. Muchas gracias por su confianza. [vc_column_text][\/vc_column_text]<\/p>\n [vc_column_text] En nuestro \u00e1nimo est\u00e1 poder explicaros mejor nuestras decisiones y para ello te invitamos a compartir tu punto de vista con nosotros. Si quieres que te llamemos, d\u00e9janos tus datos aqu\u00ed: [vc_column width=\u00bb1\/2″]<\/p>\n [\/vc_column]<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/avc.quadralia.net\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Imagen1-1-1.png\")
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\nAsimismo, nos gustar\u00eda conocer tu opini\u00f3n sobre el contenido de esta carta y la comunicaci\u00f3n que recibes desde Avantage Capital.<\/p>\n
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