\nCarta semestral AC enero 2019 (PDF)<\/a>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
[vc_column_text][\/vc_column_text]<\/p>\n
[vc_column_text]
\nEstimado coinversor:<\/p>\n
2018 termin\u00f3 con bajadas muy significativas en los mercados. Las subidas de tipos de la Reserva Ferderal y la guerra comercial iniciada por Estados Unidos han acabado diezmado la confianza de los inversores. Los activos en los que invierte Avantage Fund son todos cotizados y no han sido una excepci\u00f3n. En el siguiente cuadro pod\u00e9is ver la evoluci\u00f3n del fondo:<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/avc.quadralia.net\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Captura-de-pantalla-2025-11-06-114053-1.png\")
<\/p>\n
La rentabilidad anualizada (CAGR, Compound annual growth rate)<\/em> desde inicio (31\/07\/14) se sit\u00faa en el 6,1%.<\/p>\n En t\u00e9rminos relativos a otros fondos, Avantage Fund sigue obteniendo a medio plazo buenos resultados y a largo plazo siguen siendo excelentes. Mantiene las 5 estrellas de Morningstar, las 5 estrellas de VDOS Stochastics y sigue siendo Lipper Leader en rentabilidad total, rentabilidad sostenida y gastos. Adem\u00e1s, contin\u00faa dentro del 5% m\u00e1s rentable de los rankings a 3 a\u00f1os de Citywire y Expansi\u00f3n.<\/p>\n Estructura de cartera<\/u><\/strong><\/p>\n Durante las bajadas de los mercados del cuarto trimestre se han ido cerrando\u00a0 parte de las posiciones vendidas sobre Euro Stoxx 50. De esta manera, la inversi\u00f3n neta en renta variable ha aumentado hasta el 82,5%, niveles en los que se situ\u00f3 en 2016. En el siguiente gr\u00e1fico se puede ver la evoluci\u00f3n.<\/p>\n En nuestra opini\u00f3n, no creemos que se vaya a volver a producir una nueva crisis de cr\u00e9dito (se origina por incapacidad de pago de los acreedores) porque no se dan las circunstancias. Esto no quiere decir que no se pueda producir otro tipo de crisis con causas y consecuencias diferentes.<\/p>\n Nuestros motivos para descartar por ahora una nueva crisis de cr\u00e9dito son cuatro: Primero, los tipos de inter\u00e9s son mucho m\u00e1s bajos que en 2007. Tanto nominalmente como en t\u00e9rminos reales (descontada la inflaci\u00f3n). A d\u00eda de hoy la pol\u00edtica monetaria de los principales bancos centrales sigue siendo expansiva. Segundo, no se han acumulado grandes burbujas o desequilibrios. La deuda privada no ha aumentado significativamente. Tercero, el sector financiero est\u00e1 mucho m\u00e1s capitalizado por exigencias regulatorias. Est\u00e1 a a\u00f1os luz de c\u00f3mo estaba en ratios de solvencia, liquidez y capacidad de absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas de sus pasivos mayoristas. Y en cuarto lugar, los bancos centrales y gobiernos tienen claro c\u00f3mo se puede superar este tipo de crisis. Es como si hubieran desarrollado anticuerpos para hacer frente a este tipo de patolog\u00eda concreta.<\/p>\n Sin embargo, el creciente proteccionismo s\u00ed pensamos que pueda generar una nueva crisis global. La guerra arancelaria iniciada por Estados Unidos y el Brexit son dos consecuencias de este movimiento pol\u00edtico en auge que aboga por la protecci\u00f3n de las econom\u00edas y el aislacionismo.<\/p>\n Para nosotros es muy dif\u00edcil saber hasta d\u00f3nde nos puede llevar el proteccionismo. Ni siquiera los l\u00edderes pol\u00edticos que lo implementan saben c\u00f3mo terminar\u00e1 porque no depende exclusivamente de ellos. No obstante, pensamos que en el tira y afloja de las negociaciones internacionales, tal como est\u00e1n planteadas actualmente, lo m\u00e1s probable es que tarde o temprano los estados encuentren soluciones que minimicen los da\u00f1os a medio plazo para sus econom\u00edas, porque de ella dependen los gobiernos actuales.<\/p>\n Independientemente del resultado de las negociaciones, una consecuencia clara del proteccionismo ser\u00e1 el repunte de la inflaci\u00f3n. Las barreras al comercio, impuestos y el mayor cierre de las fronteras est\u00e1n provocando fuertes incrementos en los costes de producci\u00f3n de las empresas, incluidos los salarios. Parte de lo que antes se produc\u00eda fuera m\u00e1s barato ahora deber\u00e1 producirse en cada estado o uni\u00f3n aduanera a un coste mayor. Este efecto es el contrario al que ha generado la globalizaci\u00f3n durante a\u00f1os.<\/p>\n El Banco Central Europeo en la reuni\u00f3n del 13 de diciembre no aclar\u00f3 cu\u00e1ndo empezar\u00e1 a subir tipos, pero indic\u00f3 qu\u00e9 herramienta de pol\u00edtica monetaria utilizar\u00e1 antes y cual despu\u00e9s en su plan de retirada de est\u00edmulos. Anunci\u00f3 que primero empezar\u00e1 a subir tipos y despu\u00e9s reducir\u00e1 el volumen de activos en su balance. Avantage Fund mantiene una posici\u00f3n de duraci\u00f3n negativa con el objetivo de que cuando se produzca un incremento de las rentabilidades de los bonos contribuya positivamente a la rentabilidad del fondo.<\/p>\n Tesla<\/u><\/strong><\/p>\n De las inversiones realizadas este semestre destacamos Tesla. Empezamos a estudiarla a fondo solamente como amenaza a otra de las inversiones en cartera (BMW) y terminamos d\u00e1ndonos cuenta que cumple perfectamente con nuestros tres requisitos de inversi\u00f3n. La tesis de inversi\u00f3n la expliqu\u00e9 en la conferencia anual de inversores<\/a> y en este art\u00edculo<\/a>. A modo de seguimiento resalto que la empresa logr\u00f3 su objetivo de alcanzar beneficios y flujo de caja positivo en el tercer trimestre de 2018.<\/p>\n A medida que sigan haciendo m\u00e1s eficiente la producci\u00f3n y distribuci\u00f3n de los veh\u00edculos ir\u00e1n aumentando sus m\u00e1rgenes brutos. El nivel de beneficio neto depender\u00e1 del ritmo de inversi\u00f3n que realicen en f\u00e1bricas, software y otros servicios. Esperamos que crezcan org\u00e1nicamente a ritmos muy elevados con los recursos propios que vayan generando.<\/p>\n Bar\u00f3n de Ley<\/u><\/strong><\/p>\n Avantage Fund invierte en esta empresa desde marzo de 2015 porque cumple perfectamente con nuestros tres criterios de inversi\u00f3n. No obstante, el peso en cartera se hab\u00eda reducido significativamente en 2017 porque la empresa\u00a0 llevaba mucho tiempo operando con un nivel de capital demasiado elevado para el que requiere su negocio, disminuyendo la rentabilidad sobre la inversi\u00f3n para los accionistas.<\/p>\n A 30 septiembre de 2018 la empresa ha acumulado en liquidez (caja, dep\u00f3sitos y bonos) un 40% de su capitalizaci\u00f3n. En esta tesitura, el fundador, primer ejecutivo y m\u00e1ximo accionista de la sociedad ha decidido endeudarse para adquirir m\u00e1s acciones de la compa\u00f1\u00eda. Realmente es una jugada de libro par\u00e1 \u00e9l, puesto que el cr\u00e9dito lo devolver\u00e1 con el dividendo que previsiblemente recibir\u00e1 de la compa\u00f1\u00eda que controla. Ante este movimiento, Avantage Fund ha incrementado su inversi\u00f3n hasta convertirla en una de las tres primeras. Esperamos que sea ahora cuando la acci\u00f3n recoja el valor acumulado durante a\u00f1os. El reparto de dividendo aumentar\u00e1 significativamente la rentabilidad de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n La cartera del fondo ha permanecido relativamente estable durante el semestre en l\u00ednea con nuestra filosof\u00eda de inversi\u00f3n a largo plazo. El fondo mantiene 47 de los 50 valores que hab\u00eda a 30 de junio aunque el peso de varios de ellos ha cambiado significativamente. Adem\u00e1s de los valores mencionados, entre las principales inversiones contin\u00faan Renta 4 banco<\/strong>, tesis explicada en este art\u00edculo<\/a>, Nowegian Air<\/strong>, Bankinter<\/strong>, MTY Foods<\/strong>, Irish Continental Group<\/strong>, Inditex<\/strong>, Prim<\/strong> y Talgo<\/strong>.<\/p>\n Renta Fija<\/u><\/strong><\/p>\n Avantage Fund invirti\u00f3 en noviembre en bonos de Tesla en d\u00f3lares. Ofrecen una rentabilidad cercana al 8% a 6 a\u00f1os porque las agencias de rating todav\u00eda no le han revisado las calificaciones. Siguen d\u00e1ndole el mismo rating que cuando generaba elevad\u00edsimas p\u00e9rdidas y hab\u00eda en el mercado muchas dudas de que pudiera resolver pronto sus problemas de producci\u00f3n y alcanzar beneficios. La empresa ha mejorado mucho desde entonces en todos los aspectos. Su plan financiero ahora pasa por devolver el 100% de la deuda cuando vence, sin renovaciones ni desinversiones. Esto es algo que no pueden alcanzar la inmensa mayor\u00eda de emisores con los ratings m\u00e1s elevados.<\/p>\n Esta inversi\u00f3n en bonos es una excepci\u00f3n. Avantage Fund es un fondo mixto flexible y previsiblemente tendr\u00e1 una cartera de bonos en euros cuando las rentabilidades de estos activos sean lo suficientemente atractivas para el riesgo asumido. Esto todav\u00eda no ocurre para las emisiones en euros y aun estamos muy lejos de que alcancen unos niveles razonables.<\/p>\n Termino recordando que nuestros tres criterios de inversi\u00f3n (alineaci\u00f3n de intereses con los accionistas, excelente modelo de negocio y precio razonable) y las se\u00f1as de identidad de Avantage Fund (compromiso de inversi\u00f3n firmado ante notario, bajas comisiones y un \u00fanico fondo flexible y transparente) son realmente\u00a0 relevantes solamente a largo plazo. Muchas gracias a todos los inversores por vuestra confianza. [vc_column_text][\/vc_column_text]<\/p>\n [vc_column_text] En nuestro \u00e1nimo est\u00e1 poder explicaros mejor nuestras decisiones y para ello te invitamos a compartir tu punto de vista con nosotros. Si quieres que te llamemos, d\u00e9janos tus datos aqu\u00ed: [vc_column width=\u00bb1\/2″]<\/p>\n [\/vc_column]<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/avc.quadralia.net\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Imagen1-2-1.png\")
<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/avc.quadralia.net\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Imagen2-1.png\")
<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nAsimismo, nos gustar\u00eda conocer tu opini\u00f3n sobre el contenido de esta carta y la comunicaci\u00f3n que recibes desde Avantage Capital.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n