\nCarta semestral AC julio 2020 (PDF)<\/a>
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\nEstimado coinversor:<\/p>\n
El primer semestre de 2020 no ser\u00e1 f\u00e1cil de olvidar. La mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n del planeta ha estado confinada en su casa durante meses. El virus COVID 19 ha cambiado los planes de todos. Gobiernos, empresas y particulares han tenido que adaptarse r\u00e1pidamente a la nueva situaci\u00f3n. El nivel de incertidumbre a corto plazo es todav\u00eda muy elevado porque nadie sabe cu\u00e1ndo la pandemia nos dejar\u00e1 recuperar nuestra vida normal.<\/p>\n
En este entorno, Avantage Fund ha tenido un comportamiento sustancialmente mejor que los principales \u00edndices burs\u00e1tiles. En el semestre, el fondo ha bajado un 5,4%, en el \u00faltimo a\u00f1o se revaloriza un 5,0% y desde su constituci\u00f3n (31\/07\/14) se ha apreciado un 23,5%.<\/p>\n
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Avantage Fund obtiene mejores resultados que el Ibex 35 y Euro Stoxx 50 incluyendo los dividendos netos de impuestos. Destacamos que la volatilidad del fondo ronda la mitad de la de dichos \u00edndices.<\/p>\n
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El semestre que acaba de terminar ha sido especialmente activo para nosotros. La cartera del fondo se ha tenido que adaptar a las nuevas circunstancias. Los cambios se pueden agrupar en cuatro grupos:<\/p>\n
I) Rotaci\u00f3n hacia modelos de negocio m\u00e1s protegidos <\/strong><\/p>\n El repentino par\u00f3n de la actividad, el proceso de desescalada del confinamiento y la progresiva recuperaci\u00f3n de la demanda est\u00e1n generando fort\u00edsimos desajustes en los ingresos y gastos de las compa\u00f1\u00edas. En este entorno, unos negocios est\u00e1n teniendo mucho mejor desempe\u00f1o que otros. Por ello, el fondo aument\u00f3 el peso de los valores con ingresos m\u00e1s protegidos y disminuy\u00f3 la exposici\u00f3n en los negocios m\u00e1s vulnerables.<\/p>\n En el semestre se ha incrementado la exposici\u00f3n a valores como Ebro Foods (fabricante de arroz y pasta), La Doria (fabricante de productos de alimentaci\u00f3n), Walgreens Boots (parafarmacia), NOS (telecomunicaciones) o Cal-Maine Foods (productor de huevos en EEUU). Por otro lado, disminuy\u00f3 significativamente el peso en CO&CO (servicios de catering a aerol\u00edneas y grandes eventos deportivos), Ted Baker (consumo c\u00edclico), Inditex (consumo c\u00edclico) o MTY Foods (restaurantes). En esta \u00faltima compa\u00f1\u00eda, se volvi\u00f3 a aumentar la exposici\u00f3n cuando la ca\u00edda del precio de las acciones super\u00f3 el 65% desde inicio de a\u00f1o.<\/p>\n II) Aumento del nivel de inversi\u00f3n en renta variable.<\/strong><\/p>\n La exposici\u00f3n neta a renta variable, descontado el exceso de caja de Bar\u00f3n de Ley, ha aumentado desde el 65% a 31 de diciembre de 2019 hasta niveles cercanos al 80%. Se redujo en febrero (60% a 21\/02) cuando el mercado sub\u00eda a pesar del par\u00f3n que se estaba produciendo en la econom\u00eda China y se aument\u00f3 a medida que bajaban las cotizaciones.<\/p>\n Se mantiene un elevado nivel de inversi\u00f3n en renta variable porque, en este entorno de mercados, las cotizaciones no est\u00e1n siguiendo la evoluci\u00f3n de los negocios y, como consecuencia, se generan m\u00e1s oportunidades de inversi\u00f3n de lo habitual.<\/p>\n III) Disminuci\u00f3n de la exposici\u00f3n a la econom\u00eda espa\u00f1ola.<\/strong><\/p>\n Desde inicio, el peso de la renta variable espa\u00f1ola ha sido elevado debido a nuestro mejor conocimiento de los modelos de negocio de las empresas m\u00e1s cercanas a nosotros. Normalmente se ha situado en torno al 50% y a 28 de febrero de este a\u00f1o superaba el 58%. A 30 de junio se sit\u00faa ligeramente por debajo del 30%.<\/p>\n La reducci\u00f3n se debe a que esperamos la econom\u00eda espa\u00f1ola tarde mucho m\u00e1s en salir de la crisis que otras econom\u00edas occidentales. Hay tres motivos:<\/p>\n Para hacer este cambio con una mayor agilidad, parte del aumento en renta variable extranjera se realiz\u00f3 en un primer momento con futuros de \u00edndices (FSTE 100, S&P 400 Midcap y DAX). A medida que el fondo est\u00e1 aumentando el peso en valores extranjeros se est\u00e1 reduciendo el volumen de futuros. No tenemos intenci\u00f3n de que el fondo invierta v\u00eda futuros de manera estructural, ni siquiera una parte peque\u00f1a de la cartera.<\/p>\n IV) Otros cambios por motivos particulares de los negocios<\/strong><\/p>\n Como indicamos anteriormente, estamos viendo que las cotizaciones no est\u00e1n siguiendo la evoluci\u00f3n de los negocios. Por ello, este semestre han salido de cartera Semapa, Ryanair e Inditex, tres compa\u00f1\u00edas que llevaban muchos a\u00f1os en el fondo. Por otro lado, han entrado Coca Cola, Walmart, Kinder Morgan y Gestamp.<\/p>\n De las salidas destacamos Ryanair. A pesar de todo lo que est\u00e1 sufriendo el negocio de las aerol\u00edneas, se ha apreciado un 5,4% en el \u00faltimo a\u00f1o. A esto debemos unirle que la mayor\u00eda de las aerol\u00edneas europeas de bandera (Lufthansa, Air France, Alitalia, SAS, etc) han recibido financiaci\u00f3n de sus gobiernos de una manera muy relevante. Esperamos m\u00e1s anuncios similares en el futuro. En nuestra opini\u00f3n, estas ayudas de Estado evitar\u00e1n el necesario ajuste de capacidad y har\u00e1n que el sector opere con rentabilidades negativas durante unos a\u00f1os.<\/p>\n De las incorporaciones resaltamos Gestamp. Aunque se trate de una compa\u00f1\u00eda espa\u00f1ola y quisi\u00e9ramos reducir el peso de los valores nacionales, hemos decidido incorporarla a la cartera porque se trata de un negocio de calidad que cotiza a unos niveles muy atractivos. Es un fabricante de componentes de autom\u00f3viles, con f\u00e1bricas en Asia, Europa, Am\u00e9rica del Norte y Am\u00e9rica del Sur que crece significativamente en cuota de mercado en todas las regiones. El COVID 19 ha tenido un impacto muy significativo porque ha tenido que cerrar sus f\u00e1bricas durante un tiempo, pero en nuestra opini\u00f3n ser\u00e1 uno de los ganadores tras la crisis actual.<\/p>\n La ca\u00edda del precio de las acciones ha permitido al fondo comprar Gestamp con un descuento cercano al 60% respecto al precio al que sali\u00f3 a bolsa hace 3 a\u00f1os. Desde entonces el negocio no ha dejado de crecer. Otra muestra del valor de la empresa es que los hermanos Riberas, fundadores y m\u00e1ximos accionistas de la compa\u00f1\u00eda, han aprovechado la ca\u00edda de la cotizaci\u00f3n para incrementar su participaci\u00f3n en el capital.<\/p>\n De los valores que se mantienen en cartera (37 de 40), destacamos Tesla. En el primer trimestre de 2020 ha incrementado las ventas de coches un 40% respecto al mismo trimestre de 2019. Estos datos contrastan con los del sector, que ha vendido un 26% menos. Tesla sigue desarrollando y fortaleciendo las cinco ventajas competitivas que se\u00f1alamos en la conferencia anual de inversores de hace dos a\u00f1os y en este art\u00edculo<\/a> de 2018. Por ello, se ha convertido en el fabricante de coches m\u00e1s valioso del mundo, a pesar de que sus ventas son todav\u00eda significativamente inferiores a las de otros fabricantes.<\/p>\n Resaltamos que, en nuestra opini\u00f3n, son las ventajas competitivas lo que hace que los negocios sean de calidad, no la utilizaci\u00f3n de las nuevas tecnolog\u00edas en s\u00ed. En todos los sectores hay negocios en declive y en auge. Negocios sostenibles y negocios ef\u00edmeros. Nuestro enfoque hace que normalmente nos sea m\u00e1s f\u00e1cil encontrar negocios de calidad a precios razonables en sectores considerados como tradicionales.<\/p>\n Mirando hacia adelante, estamos muy centrados en este cuarto punto. En nuestra opini\u00f3n, el seguimiento uno a uno de los negocios es vital para proteger y rentabilizar nuestro patrimonio en estas circunstancias. Esperamos que la mayor flexibilidad del fondo y una cartera de inversiones seleccionada desde hace a\u00f1os para hacer frente a entornos muy cambiantes pueda ofrecernos excelentes resultados. [vc_column_text][\/vc_column_text]<\/p>\n [vc_column_text] En nuestro \u00e1nimo est\u00e1 poder explicaros mejor nuestras decisiones y para ello te invitamos a compartir tu punto de vista con nosotros. Si quieres que te llamemos, d\u00e9janos tus datos aqu\u00ed: [vc_column width=\u00bb1\/2″]<\/p>\n [\/vc_column]<\/p>\n\n
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\nAsimismo, nos gustar\u00eda conocer tu opini\u00f3n sobre el contenido de esta carta y la comunicaci\u00f3n que recibes desde Avantage Capital.<\/p>\n
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