\nCarta semestral AC diciembre 2016 (PDF)<\/a>
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\nEstimado coinversor:<\/p>\n
En el segundo semestre de 2016 el fondo se ha apreciado un 8,1% y acumula una plusval\u00eda del 18,8% en los 2 a\u00f1os y 5 meses transcurridos desde su constituci\u00f3n (31\/07\/14). El nivel de inversi\u00f3n neta en renta variable se ha situado en el rango 70%-85% y la volatilidad ha rondado la mitad de la de los \u00edndices Ibex 35 y Euro Stoxx 50.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/avc.quadralia.net\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/Captura-de-pantalla-2025-11-07-101552-1.png\")
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Avantage Fund se revalorizado tanto por el incremento de precio de los activos en los que invierte como por los dividendos o intereses que cobra por las inversiones realizadas. Por este motivo, adem\u00e1s de compararlo con el comportamiento de los \u00edndices en los per\u00edodos indicados, detallamos el rendimiento de los mismos incluyendo el efecto de los dividendos netos de impuestos.<\/p>\n
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Segundo semestre de 2016<\/strong><\/p>\n Entorno macroecon\u00f3mico<\/strong> Estructura de cartera<\/strong> Por otro lado, el fondo ha reducido ligeramente la posici\u00f3n vendida de futuros del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os hasta el 25% del patrimonio tras el repunte de su rentabilidad. No obstante, mantenemos gran parte de la posici\u00f3n porque el rendimiento actual de esos bonos, cercano al 0,2% a 31 de diciembre, entendemos que no refleja correctamente los riesgos de subidas de tipos de inter\u00e9s. Las tasas de crecimiento actuales, las medidas proteccionistas que probablemente llevar\u00e1n a cabo muchos gobiernos y las pol\u00edticas monetarias ultra expansivas deber\u00edan presionar al alza los tipos de inter\u00e9s a largo plazo. Se trata de una posici\u00f3n relativamente peque\u00f1a comparada con la volatilidad del fondo que a largo plazo deber\u00eda contribuir positivamente al rendimiento de la cartera.<\/p>\n Segundo semestre de 2016<\/strong> Desde el punto de vista del tama\u00f1o de las empresas, m\u00e1s del 70% del patrimonio del fondo est\u00e1 invertido en compa\u00f1\u00edas con una capitalizaci\u00f3n inferior a 10.000 millones de euros. Las compa\u00f1\u00edas de menor tama\u00f1o suelen tener los intereses de sus directivos mejor alineados con los accionistas, pueden adaptarse m\u00e1s r\u00e1pido a los cambios en la demanda de sus clientes y habitualmente ofrecen rentabilidades mayores al capital.<\/p>\n Cartera Espa\u00f1ola <\/strong> De ENCE<\/strong> destacamos su elevado compromiso con los accionistas. Adem\u00e1s de repartir dividendos genera valor a los inversores recomprando en mercado sus propios t\u00edtulos. Por otro lado, tanto Juan Luis Arregui (26,7% del capital) como Victor Urrutia (6,2%), los dos mayores accionistas de la sociedad, han aumentado ligeramente su participaci\u00f3n en la segunda mitad del a\u00f1o. En los \u00faltimos meses la compa\u00f1\u00eda ha incrementado su capacidad, vendido el 100% de la producci\u00f3n de 2017 y elevado el precio de venta de la celulosa.<\/p>\n En noviembre Talgo<\/strong> ha conseguido un contrato de fabricaci\u00f3n y mantenimiento de trenes de alta velocidad valorado en 1.500 millones de euros con Renfe. Esta operaci\u00f3n le permitir\u00e1 conseguir econom\u00edas de escala que mejorar\u00e1n su posici\u00f3n competitiva en futuros contratos internacionales.<\/p>\n Por otro lado, el pr\u00f3ximo lanzamiento de su tren de cercan\u00edas har\u00e1 que su cuenta de resultados sea m\u00e1s estable y dependa menos de grandes adjudicaciones. El compromiso de los fondos de capital riesgo y otros accionistas minoritarios con la compa\u00f1\u00eda est\u00e1 recogido en el pacto de accionistas que acordaron antes de la salida a bolsa. La compa\u00f1\u00eda cotiza muy por debajo de los 9,25 euros a los que se coloc\u00f3 en la OPV de mayo de 2015.<\/p>\n Hemos invertido en Banco<\/strong> Popular<\/strong> tras anunciarse un cambio de presidente promovido por los accionistas de la entidad. Es la primera vez en muchos a\u00f1os que se produce una sustituci\u00f3n como esta en la banca espa\u00f1ola. Por ello, entendemos que la nueva direcci\u00f3n tendr\u00e1 mucho m\u00e1s en cuenta los intereses de los accionistas. Esperamos que el nuevo presidente llevar\u00e1 a cabo una fuerte restructuraci\u00f3n del banco y\/o lo liderar\u00e1 en un proceso de venta a otra entidad. Pensamos que desde los precios actuales se puede conseguir mucho valor para el accionista.<\/p>\n Por \u00faltimos, recordamos que para invertir en Renta<\/strong> 4 banco<\/strong> hemos tenido que realizar varios escritos dirigidos al \u00f3rgano de vigilancia de Renta 4 banco solicitando su autorizaci\u00f3n. Aclaramos que la iniciativa y la decisi\u00f3n de invertir en estos t\u00edtulos proviene de Avantage Capital EAFI, independiente a Renta 4 banco. Explicamos brevemente por qu\u00e9 cumple con los tres requisitos de inversi\u00f3n: Cartera Internacional<\/strong> De cara al futuro<\/strong> [vc_column_text][\/vc_column_text]<\/p>\n [vc_btn title=\u00bbInformaci\u00f3n conferencia anual de inversores\u00bb href=\u00bbhttps:\/\/avc.quadralia.net\/11a-conferencia-anual-de-inversores\/\u00bb target=\u00bb_self\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] En nuestro \u00e1nimo est\u00e1 poder explicaros mejor nuestras decisiones y para ello te invitamos a compartir tu punto de vista con nosotros. Si quieres que te llamemos, d\u00e9janos tus datos aqu\u00ed: [vc_column width=\u00bb1\/2″]<\/p>\n [\/vc_column]<\/p>\n
\nEl semestre ha estado marcado por la pol\u00edtica internacional. Los mercados han registrado fuertes subidas en julio y agosto, debido a la recuperaci\u00f3n de las cotizaciones de las fuertes p\u00e9rdidas registradas en el mes de junio por el resultado del refer\u00e9ndum brit\u00e1nico, y en diciembre, tras la victoria electoral de Donald Trump en Estados Unidos.
\nLas econom\u00edas democr\u00e1ticas m\u00e1s avanzadas caminan hacia unas pol\u00edticas econ\u00f3micas que persiguen un mayor proteccionismo y bajadas de impuestos en un contexto de inflaci\u00f3n muy reducida y pol\u00edticas monetarias laxas. El peligro para los mercados es el proteccionismo. No obstante, es dif\u00edcil prever hasta d\u00f3nde llegar\u00e1n este tipo de medidas, qu\u00e9 impacto tendr\u00e1n teniendo en cuenta que van acompa\u00f1adas de pol\u00edticas expansivas y si se revertir\u00e1n o no en el medio plazo cuando vuelvan a cambiar los l\u00edderes pol\u00edticos.
\nLa incertidumbre pol\u00edtica por ahora no ha afectado apenas al crecimiento econ\u00f3mico. Seg\u00fan los \u00faltimos datos disponibles (3T16) de PIB interanual, la econom\u00eda mundial y Espa\u00f1a siguen creciendo por encima del 3%, Estados Unidos y la Eurozona por encima del 1,5%.<\/p>\n
\nDurante la segunda mitad de 2016 se ha llevado a cabo una moderada reducci\u00f3n de la exposici\u00f3n a renta variable respecto al semestre anterior. La recuperaci\u00f3n de los mercados y el incremento de la incertidumbre pol\u00edtica internacional han hecho que el fondo adopte una posici\u00f3n m\u00e1s prudente<\/strong>. La exposici\u00f3n neta del fondo en renta variable ha descendido desde el 83% del patrimonio a 30 de junio hasta el 72% a 31 de diciembre. Debido a los baj\u00edsimos rendimientos absolutos de la renta fija p\u00fablica
\ny privada, se contin\u00faa con la estrategia de no invertir en bonos e incrementar el importe invertido en renta variable hasta el entorno del 95%. Para compensar ese incremento de riesgo, se mantiene una cobertura pr\u00f3xima al 23% del patrimonio con la venta de futuros del Ibex 35 y del Euro Stoxx 50 con el fin de reducir la exposici\u00f3n a bolsa hasta el nivel deseado (72%).<\/p>\n
\nDel total invertido en acciones, el 53,6% corresponde a empresas espa\u00f1olas, el 11,7% est\u00e1 invertido en Irlanda, el 11,5% en Estados Unidos, el 5,3% en Reino Unido, el 4,6% en Portugal, el 3,3% en Alemania, el 2,6% en Suecia, el 2,4% en Francia, el 2,1% en Italia, 1,8% en Austria y el 1,1% en Dinamarca.<\/p>\n
\nDurante el semestre han entrado tres t\u00edtulos nuevos en cartera. ENCE, Talgo y Banco Popular.<\/p>\n
\n1) Compromiso. Juan Carlos Ureta dirige y es el principal accionista del banco (45% del capital).
\n2) Solidez del modelo de negocio. Es una entidad especializada en inversiones financieras que se ha convertido en banco para facilitar la operativa de sus clientes. Como colaboradores externos vemos que la estrategia que sigue tiene mucho sentido para ellos y para sus clientes. En nuestra opini\u00f3n, est\u00e1 en muy buenas condiciones para crecer rentablemente.
\n3) El precio de cotizaci\u00f3n es razonable para los beneficios actuales, sin embargo es muy bajo si se tiene en cuenta su potencial de crecimiento a medio plazo.<\/p>\n
\nEn los primeros d\u00edas de julio aprovechamos la revalorizaci\u00f3n del franco suizo tras el refer\u00e9ndum del Brexit y los elevados precios a los que cotizaba Nestl\u00e9 para salir del valor e invertir en otros t\u00edtulos que hab\u00edan bajado mucho injustificadamente. En el semestre tambi\u00e9n hemos vendido Deusche <\/strong>Boerse<\/strong> para dar entrada a Talgo. La segunda compa\u00f1\u00eda cotiza m\u00e1s barata comparada con beneficios y tiene un potencial de crecimiento mucho mayor. Por \u00faltimo, el fondo ha vendido la inversi\u00f3n en Schindler<\/strong> porque el buen comportamiento en bolsa del valor ha hecho que ya no cotice a niveles suficientemente atractivos. Desde que entramos en el valor en 2014 la inversi\u00f3n se hab\u00eda revalorizado m\u00e1s de un 50%.<\/p>\n
\nSeguiremos trabajando para ofrecer el m\u00e1ximo compromiso con el inversor y encontrar valor a largo plazo invirtiendo en empresas que cumplan nuestros tres requisitos:
\ni)Fuerte compromiso de la direcci\u00f3n con los inversores
\nii) Un modelo de negocio s\u00f3lido que le permita competir en situaci\u00f3n de ventaja respecto a sus competidores
\niii) Una valoraci\u00f3n en bolsa atractiva comparada con su capacidad para generar resultados
\nEvaluaremos con especial atenci\u00f3n el impacto de las consecuencias de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la administraci\u00f3n Trump en las empresas participadas y en la econom\u00eda global. En el caso de hacer cambios estructurales en la cartera o variar significativamente el nivel de inversi\u00f3n neto en renta variable informar\u00edamos a los part\u00edcipes de las decisiones tomadas y sus motivos.
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\nAsimismo, nos gustar\u00eda conocer tu opini\u00f3n sobre el contenido de esta carta y la comunicaci\u00f3n que recibes desde Avantage Capital.<\/p>\n
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