En los mercados de cr\u00e9dito, la teor\u00eda dicta que quien presenta menor riesgo de impago deber\u00eda financiarse m\u00e1s barato. Sin embargo, en pa\u00edses con baja calificaci\u00f3n soberana esa l\u00f3gica se rompe: el rating del Estado act\u00faa como un lastre que arrastra a bancos y empresas, incluso cuando sus fundamentales son s\u00f3lidos y comparables a los de compa\u00f1\u00edas de econom\u00edas desarrolladas. El resultado es una distorsi\u00f3n evidente: emisores corporativos razonablemente robustos pagando tipos propios de situaciones de estr\u00e9s no por su riesgo intr\u00ednseco, sino porque su calificaci\u00f3n queda contaminada por la del soberano y por las restricciones regulatorias o de mandato que limitan el acceso de inversores institucionales.<\/p>\n
Los ejemplos de Grecia en 2012 o Argentina en pr\u00e1cticamente cualquier ciclo reciente muestran que el impago soberano no implica un colapso correlativo del tejido empresarial. Muchas compa\u00f1\u00edas contin\u00faan cumpliendo puntualmente gracias a ingresos en divisa, posiciones dominantes o estructuras de capital prudentes. Aun as\u00ed, los ratings rara vez reflejan esa diferenciaci\u00f3n. Los \u00abtechos\u00bb soberanos impuestos por las agencias limitan cu\u00e1nto puede separarse la calificaci\u00f3n corporativa de la del Estado, generando un coste de financiaci\u00f3n artificialmente elevado y desconectado de la realidad operativa de muchas empresas.<\/p>\n
Esa rigidez tiene efectos tangibles. Mientras compa\u00f1\u00edas espa\u00f1olas con perfiles de riesgo relativamente bajos pagan rentabilidades del 3%\u20133,5% a medio plazo, sus equivalentes argentinos \u2014con modelos de negocio incluso comparables\u2014 pagan cerca del 8% en d\u00f3lares. No porque el riesgo efectivo sea necesariamente mayor, sino porque su rating las ubica en los escalones bajos del high yield, excluy\u00e9ndolas de la mayor\u00eda del capital institucional.<\/p>\n
De aqu\u00ed se desprenden dos conclusiones: los inversores sin restricciones de rating pueden capturar primas atractivas derivadas m\u00e1s de fricciones institucionales que de riesgo real; y los Estados deben comprender que mejorar su solvencia no solo abarata su financiaci\u00f3n, sino que tambi\u00e9n impulsa la competitividad de su sector privado. El coste del capital, en definitiva, es un componente cr\u00edtico del desarrollo econ\u00f3mico.<\/p>\n
Puedes leer el art\u00edculo completo <\/a>en el blog Rumbo inversor de Juan G\u00f3mez Bada en El Confidencial.<\/p>\n Tambi\u00e9n puedes escuchar el blog en Intelivoz en las siguientes plataformas:<\/p>\n Spotify<\/a><\/p>\n