\nInforme diciembre 2025 (PDF)<\/a>
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\n\ud83c\udfa7 Escucha el informe mensual de diciembre de 2025
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\nEn noviembre, Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones descendieron un 0,6% y Avantage Pure Equity un 1,3%. En comparaci\u00f3n, el Ibex 35 subi\u00f3 un 2,1% y el Euro Stoxx 50 un 0,1%.<\/p>\n
Contexto macro<\/strong><\/p>\n La Reserva Federal volvi\u00f3 a recortar los tipos de inter\u00e9s en diciembre en 25 puntos b\u00e1sicos, situ\u00e1ndolos en el rango del 3,5%\u20133,75%. M\u00e1s all\u00e1 del nivel actual de los tipos, el mercado descuenta que el nuevo presidente de la Fed, designado por Donald Trump, adoptar\u00e1 una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s expansiva que la seguida por Jerome Powell. Son precisamente estas expectativas a medio plazo sobre la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s las que resultan m\u00e1s relevantes para los mercados financieros.<\/p>\n Por su parte, el Banco Central Europeo mantiene tambi\u00e9n una pol\u00edtica monetaria laxa, con los tipos de inter\u00e9s en el 2%.<\/p>\n A este contexto se suman pol\u00edticas fiscales claramente expansivas a ambos lados del Atl\u00e1ntico, que tienden a cronificar los d\u00e9ficits p\u00fablicos. En un entorno macroecon\u00f3mico de estas caracter\u00edsticas, lo razonable es anticipar que la inflaci\u00f3n no muestre se\u00f1ales claras de moderaci\u00f3n en el corto y medio plazo.<\/p>\n Este escenario resulta favorable para la evoluci\u00f3n de los mercados burs\u00e1tiles a medio plazo, impulsados tanto por la buena marcha de los resultados empresariales como por la depreciaci\u00f3n de las divisas en las que cotizan frente a la mayor\u00eda de bienes y servicios.<\/p>\n En Argentina, esta semana se ha dado un nuevo paso en el proceso de eliminaci\u00f3n de las restricciones cambiarias. El Gobierno ha anunciado que las bandas dentro de las cuales fluct\u00faa el peso frente al d\u00f3lar se ampliar\u00e1n al ritmo de la inflaci\u00f3n, con un decalaje de dos meses. Esta decisi\u00f3n implica una aceleraci\u00f3n inmediata del ritmo de apertura de las bandas, que pasa del 1% mensual al 2,5% mensual en enero, en l\u00ednea con la inflaci\u00f3n registrada en noviembre.<\/p>\n A medio plazo, esta medida previsiblemente desembocar\u00e1 en una flotaci\u00f3n pr\u00e1cticamente libre del peso, ya que ni el suelo ni el techo de las bandas resultar\u00e1n restrictivos para el tipo de cambio que determine el mercado. La velocidad de ampliaci\u00f3n ser\u00e1 mayor cuanto m\u00e1s elevada sea la inflaci\u00f3n y m\u00e1s lenta si esta se modera.<\/p>\n Para ilustrarlo, puede utilizarse el ejemplo de unas hipot\u00e9ticas bandas de intervenci\u00f3n del BCE en el tipo de cambio euro\/d\u00f3lar. Una banda situada entre 1 y 1,2 d\u00f3lares por euro condicionar\u00eda las expectativas de los agentes econ\u00f3micos y obligar\u00eda puntualmente al BCE a intervenir. Sin embargo, si esa banda se ampliara progresivamente hasta un rango de entre 0,3 y 3 d\u00f3lares por euro, la diferencia pr\u00e1ctica entre la existencia de la banda y su ausencia ser\u00eda pr\u00e1cticamente nula.<\/p>\n Esta decisi\u00f3n se enmarca en una estrategia de apertura gradual y progresiva del mercado cambiario. Como si se tratara de una olla a presi\u00f3n, el Gobierno argentino ha optado por no liberar el sistema de forma abrupta, sino por ir reduciendo gradualmente la presi\u00f3n interna hasta igualarla con la externa. Una apertura inmediata habr\u00eda provocado la salida masiva de capitales retenidos durante d\u00e9cadas. La estrategia de Milei ha consistido en sanear previamente los fundamentos macroecon\u00f3micos para hacer la econom\u00eda m\u00e1s atractiva para la inversi\u00f3n extranjera y equilibrar progresivamente la presi\u00f3n de salida de capitales con la entrada de nuevas inversiones.<\/p>\n En abril de este a\u00f1o se elimin\u00f3 el cepo cambiario para los particulares, permiti\u00e9ndoles comprar libremente los d\u00f3lares que considerasen oportunos. En el caso de las empresas, la apertura se dise\u00f1\u00f3 de forma diferida: podr\u00e1n acceder al mercado de divisas con los beneficios generados a partir de 2025, pero no con los beneficios acumulados de ejercicios anteriores. Asimismo, en ese mismo mes se establecieron bandas de fluctuaci\u00f3n del peso frente al d\u00f3lar con una ampliaci\u00f3n del 1% mensual, con el objetivo de contener las expectativas inflacionistas de cara a las elecciones de octubre. La reciente aceleraci\u00f3n de este proceso permite una mayor flexibilizaci\u00f3n, evitando al mismo tiempo ajustes bruscos que puedan trasladarse a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n Por otro lado, en diciembre el Estado argentino volvi\u00f3 a emitir un bono en d\u00f3lares para refinanciar parcialmente los vencimientos de deuda, tras casi una d\u00e9cada sin acceso a los mercados internacionales. La emisi\u00f3n, realizada bajo legislaci\u00f3n local para evitar la necesidad de autorizaci\u00f3n parlamentaria, fue de importe reducido (1.000 millones de d\u00f3lares). Aun as\u00ed, constituye una se\u00f1al relevante de reapertura del mercado de financiaci\u00f3n y contribuye a reducir la incertidumbre en este \u00e1mbito.<\/p>\n De cara a 2026, las perspectivas son a\u00fan m\u00e1s favorables. El Gobierno aprobar\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas los presupuestos, impulsar\u00e1 una reforma orientada a flexibilizar el mercado laboral y continuar\u00e1 reduciendo el n\u00famero de impuestos. El ratio de endeudamiento p\u00fablico (deuda\/PIB), ya por debajo del 70%, seguir\u00e1 descendiendo con rapidez gracias al super\u00e1vit fiscal y al fuerte crecimiento econ\u00f3mico previsto.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n En noviembre no entr\u00f3 ni sali\u00f3 ning\u00fan valor en la cartera de acciones, el n\u00famero de compa\u00f1\u00edas se mantiene en 41. La exposici\u00f3n neta en renta variable se mantiene en torno al 74% para Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones, y por encima del 98% en Avantage Pure Equity.<\/p>\n En la cartera de renta fija de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones ha entrado un bono en d\u00f3lares de Transportadora de Gas del Sur con una TIR cercana al 8% y vencimiento 2035. Se trata de una compa\u00f1\u00eda argentina de infraestructuras cuya concesi\u00f3n se ha renovado en 2025 hasta 2047. Se trata de una empresa con unos flujos de caja muy estables y predecibles. Cotiza a estos niveles exclusivamente porque el rating es muy bajo B- (S&P y Fitch) debido a que las agencias no pueden darle un rating muy por encima del rating soberano, que es uno y dos escalones aun m\u00e1s bajo por dichas agencias.<\/p>\n Tras esta compra, el peso de la cartera de bonos representa el 25% del patrimonio de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones.<\/p>\n
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