[vc_custom_heading text=\u00bbInforme Mensual\u00bb font_container=\u00bbtag:h1|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] [vc_column_text] Contexto macro<\/strong><\/p>\n El auge de los agentes de inteligencia artificial ha marcado el rumbo de los mercados en lo que llevamos de 2026, y el primer sector en el que ha hecho mella es el del software. En un momento en el que la mayor\u00eda de los sistemas y aplicaciones desarrollados hasta la fecha pueden mejorarse de forma r\u00e1pida y a un coste significativamente inferior, el mercado ha empezado a descontar que las ventajas competitivas de muchas compa\u00f1\u00edas de software son menores de lo estimado previamente.<\/p>\n Una compa\u00f1\u00eda de IA de nueva generaci\u00f3n puede situarse en poco tiempo, y con una inversi\u00f3n reducida, al nivel de otras que han necesitado destinar muchos m\u00e1s recursos para llegar donde est\u00e1n. Esto ha provocado fuertes ca\u00eddas generalizadas en el sector del software que se han extendido a todo tipo de compa\u00f1\u00edas a la vanguardia tecnol\u00f3gica, con independencia del sector. El razonamiento es claro: si solo puedo fiarme de los beneficios de los pr\u00f3ximos a\u00f1os porque, a largo plazo, las compa\u00f1\u00edas pueden ser f\u00e1cilmente desplazadas por otras de nueva generaci\u00f3n, el m\u00faltiplo sobre beneficios que el mercado est\u00e1 dispuesto a pagar debe disminuir, lo que se traduce en fuertes ca\u00eddas de las cotizaciones.<\/p>\n Dichas ca\u00eddas contrastan con subidas generalizadas en los sectores m\u00e1s alejados de la tecnolog\u00eda de \u00faltima generaci\u00f3n, como el industrial o el bancario. Ante el temor a la capacidad disruptiva de la inteligencia artificial, muchos inversores han buscado refugio en modelos de negocio maduros o en declive. El menor componente tecnol\u00f3gico de las grandes compa\u00f1\u00edas cotizadas en Europa frente a Estados Unidos ha provocado que los \u00edndices del viejo continente hayan tenido un inicio de a\u00f1o significativamente mejor que el S&P 500 o el Nasdaq 100.<\/p>\n No obstante, el hecho de que los primeros agentes de IA se est\u00e9n empleando en mejorar los productos y servicios de los sectores m\u00e1s din\u00e1micos no significa que su capacidad de disrupci\u00f3n sea menor en el resto de los sectores. Por otro lado, debemos considerar los agentes de IA no solo como una fuente de amenazas, que lo son, sino tambi\u00e9n como una fuente de oportunidades que muchas de las empresas sabr\u00e1n aprovechar para impulsar su crecimiento.<\/p>\n Por su parte, en Argentina la situaci\u00f3n econ\u00f3mica contin\u00faa mejorando. La mayor estabilidad cambiaria y la moderada revalorizaci\u00f3n del peso argentino frente al d\u00f3lar en los \u00faltimos meses han provocado que el nivel de reservas en d\u00f3lares del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina aumente de manera significativa en enero y febrero. Adem\u00e1s, esa mayor estabilidad cambiaria, unida a un descenso de los impuestos a la importaci\u00f3n, previsiblemente har\u00e1 que la inflaci\u00f3n vuelva a descender de forma notable en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n Conviene resaltar que la mayor\u00eda de los argentinos todav\u00eda forma sus expectativas de inflaci\u00f3n en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n del tipo de cambio, ya que hist\u00f3ricamente esta ha sido su principal forma de estimar el aumento del coste de vida. Cuando de un d\u00eda para otro el peso ca\u00eda un 20 % frente al d\u00f3lar, los precios sub\u00edan autom\u00e1ticamente en la misma proporci\u00f3n. Pues bien, en lo que llevamos de 2026 el peso no solo no se ha depreciado, sino que se ha revalorizado un 5% con respecto al d\u00f3lar. Esto contribuye decisivamente a reducir las expectativas de inflaci\u00f3n de los argentinos desde el 31,5% con el que se cerr\u00f3 2025. Dichas expectativas son especialmente relevantes porque act\u00faan como una profec\u00eda autocumplida: si los agentes econ\u00f3micos esperasen una inflaci\u00f3n elevada, ajustar\u00edan precios y salarios al alza, lo que terminar\u00eda materializando precisamente esa inflaci\u00f3n.<\/p>\n Por \u00faltimo, el Gobierno argentino ya ha obtenido el visto bueno del Senado y de la C\u00e1mara de Diputados para su reforma laboral, aunque la ratificaci\u00f3n definitiva se producir\u00e1 esta semana en el Senado, donde deber\u00e1 votarse de nuevo a ra\u00edz de una peque\u00f1a modificaci\u00f3n de \u00faltima hora. En otras reformas, como la fiscal \u2014centrada en la reducci\u00f3n de impuestos\u2014, deber\u00eda resultar m\u00e1s sencillo obtener los apoyos necesarios. La reforma laboral es, en nuestra opini\u00f3n, la m\u00e1s relevante y compleja de todas las previstas por el Gobierno de Milei.<\/p>\n Cuando se analiza el proceso de ajuste econ\u00f3mico que tuvo que acometer Espa\u00f1a en 2012, los hitos que m\u00e1s se reconocen \u2014tanto dentro como fuera del pa\u00eds\u2014 como cimientos de la posterior recuperaci\u00f3n y salida definitiva de aquella crisis son los recortes en el gasto p\u00fablico y la reforma laboral. El paralelismo con Argentina resulta evidente: un ajuste fiscal mucho m\u00e1s severo que el espa\u00f1ol es el que ya llev\u00f3 a cabo Milei en 2024, y una reforma laboral de mayor calado quedar\u00e1 ratificada y entrar\u00e1 en vigor esta semana.<\/p>\n Cartera<\/strong><\/p>\n La fuerte ca\u00edda de las empresas de software en cartera (Craneware, Block y Microsoft) nos ha llevado a revisar sus modelos de negocio. Tras el an\u00e1lisis hemos concluido que sus ventajas competitivas est\u00e1n m\u00e1s protegidas que las de la mayor\u00eda de sus competidores. Craneware, cuyo software ayuda a los hospitales estadounidenses a gestionar sus operaciones y facturar correctamente, est\u00e1 sujeta a una regulaci\u00f3n sanitaria (HIPAA, FDA) que impide que cualquier sistema no validado por las autoridades sea apto para su uso, adem\u00e1s su software est\u00e1 integrado en el propio flujo de facturaci\u00f3n de los hospitales.<\/p>\n Block, con su plataforma Square para peque\u00f1os comercios y su billetera digital Cash App, comparte una l\u00f3gica similar. Sus datos de comportamiento transaccional de millones de negocios son \u00fanicos e irreplicables. Su software no est\u00e1 junto a la transacci\u00f3n, es la transacci\u00f3n. Un agente de IA no puede sustituir los rieles por los que fluye el dinero. Por estos motivos, tanto Craneware como Block tienen mucho m\u00e1s tiempo que otras compa\u00f1\u00edas para incorporar la IA en su modelo de negocio antes de que otros puedan amenazarlo.<\/p>\n En el caso de Microsoft esperamos que pueda mejorar gracias a la IA m\u00e1s r\u00e1pido sus servicios y pueda dar mayor valor a\u00f1adido a sus clientes. Es decir, si no se duerme en los laureles, deber\u00eda poder aprovechar las ventajas de los agentes de la IA mejor que sus potenciales competidores. En cualquier caso, seguiremos de cerca la evoluci\u00f3n de los modelos de negocio de las tres compa\u00f1\u00edas comentadas, al igual que en el resto de los valores en cartera.<\/p>\n En esta tesitura, la alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas \u2014que exigimos como primer criterio de inversi\u00f3n\u2014 se vuelve fundamental. Un equipo directivo cuya riqueza personal est\u00e1 profundamente ligada al valor a largo plazo de la compa\u00f1\u00eda tiene m\u00e1s incentivos para sacrificar el beneficio en el corto plazo que una direcci\u00f3n que gestiona por objetivos anuales. Esto hace que las organizaciones con esta alineaci\u00f3n de intereses suelan ser capaces de aprovechar las oportunidades que ofrece la nueva tecnolog\u00eda mucho m\u00e1s \u00e1gilmente que sus rivales.<\/p>\n En febrero ha salido de cartera Kinder Morgan de los tres veh\u00edculos Avantage y se redujo en n\u00famero de compa\u00f1\u00edas de renta variable a 40.<\/p>\n Kinder Morgan es una de las mayores empresas de infraestructura energ\u00e9tica de Estados Unidos. Su actividad principal consiste en la operaci\u00f3n y gesti\u00f3n de una extensa red de gasoductos y oleoductos, as\u00ed como de terminales de almacenamiento y transporte de gas natural, productos refinados del petr\u00f3leo, crudo, CO\u2082 y otros recursos energ\u00e9ticos. Entr\u00f3 en cartera de Avantage Fund en 2020, cuando el precio del barril west Texas alcanz\u00f3 niveles negativos debido al par\u00f3n econ\u00f3mico que provoc\u00f3 la pandemia. Ha salido de cartera porque esperamos que el fundador, CEO y primer accionista Richard Kinder (81 a\u00f1os) est\u00e9 cada vez m\u00e1s alejado de la gesti\u00f3n de la sociedad por raz\u00f3n de edad y se erosione la excelente alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas que hab\u00eda hasta ahora. Tras la subida reciente de la compa\u00f1\u00eda en bolsa preferimos salir de este valor para incrementar en otros con mayor potencial de revalorizaci\u00f3n.<\/p>\n En los casi 6 a\u00f1os que ha estado en cartera se ha revalorizado un 111% y adicionalmente ha pagado dividendos por un 43% del precio de compra.<\/p>\n El nivel de inversi\u00f3n en renta variable de Avantage Fund y Avantage Fund Plan de Pensiones se mantiene en torno al 72% del patrimonio y el peso de la cartera de renta fija cerca del 27%. En el caso de Avantage Pure Equity el peso de la renta variable supera el 98% del patrimonio.<\/p>\n Reuniones con inversores<\/strong><\/p>\n Ma\u00f1ana, 25 de febrero, estaremos en Vigo. Tambi\u00e9n tenemos previsto reunirnos con inversores en Alicante el 16 de abril, en Santander el 22 de abril y en Zaragoza el 16 de septiembre. Si quieres asistir a alguna de estas reuniones, o pedirnos que visitemos tu ciudad, puedes hacerlo en este enlace<\/a>.<\/p>\n
\nInforme mensual febrero 2026 (PDF)<\/a>
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\n\ud83c\udfa7 Escucha el informe mensual de febrero de 2026
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\nEn enero, Avantage Fund se revaloriz\u00f3 un 1,3%, Avantage Pure Equity un 0,7% y Avantage Fund Plan de Pensiones un 1,1%. En comparaci\u00f3n, el Ibex 35 subi\u00f3 un 3,3% y el Euro Stoxx 50 un 2,7%.<\/p>\n