[vc_custom_heading text=\u00bbCarta semestral a los inversores de Avantage Fund y Avantage Pure Equity\u00bb font_container=\u00bbtag:h6|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] Como comentamos en la pasada conferencia anual, nuestra propuesta de valor se mantiene intacta, seleccionando valores que cumplan nuestros 3 criterios de inversi\u00f3n, y ahora est\u00e1 instrumentalizada a trav\u00e9s de dos veh\u00edculos: Avantage Fund y Avantage Pure Equity.<\/p>\n Avantage Fund, un fondo mixto flexible que ha cumplido 7 a\u00f1os y medio, termina 2021 con un incremento de su valor del 22,4% habi\u00e9ndose revalorizado un 6% en la \u00faltima mitad del a\u00f1o, que como veremos un poco m\u00e1s adelante ha estado marcada por la inflaci\u00f3n y las pol\u00edticas de los bancos centrales.<\/p>\n Los resultados de Avantage Fund han sido excelentes, terminando 2021 con 5 estrellas Morningstar<\/strong>: obtiene el m\u00e1ximo rating<\/strong> por estar dentro del 10% con mejores resultados a largo plazo de manera consistente.<\/p>\n Muestra de la calidad de los resultados del fondo son tambi\u00e9n los rankings<\/strong>, donde Avantage Fund se sit\u00faa en el primer quintil en todos los principales rankings<\/strong> (Expansi\u00f3n, Citywire, Morningstar y VDOS) a 1 a\u00f1o, a 3 a\u00f1os y a 5 a\u00f1os. No debemos olvidar que, de publicarse rankings a 7 a\u00f1os, tambi\u00e9n estar\u00eda en el primer quintil en todos los rankings mencionados porque la rentabilidad los dos primeros a\u00f1os del fondo fue tambi\u00e9n excelente.<\/p>\n Estos datos comparan muy bien con los del Ibex 35 y el Euro Stoxx 50, incluyendo los dividendos. Destacamos que la volatilidad del fondo ronda la mitad de la de los \u00edndices mencionados. Es decir, los inversores de Avantage Fund han obtenido mejores resultados con cerca de la mitad de riesgo en la cartera. [vc_column width=\u00bb1\/1″] [vc_column_text] [vc_single_image image=\u00bb4241″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] Como explicamos en la VII conferencia anual de inversores, la rentabilidad te\u00f3rica de un fondo de renta variable con la misma cartera de Avantage Fund habr\u00eda sido m\u00e1s de un 2% anual superior. Es decir, habr\u00eda tenido una rentabilidad anualizada del 11,1% y un rendimiento acumulado del 118,3% en los 7 a\u00f1os y 5 meses transcurridos hasta el 31 de diciembre de 2021.<\/p>\n La mayor\u00eda de la cartera de Avantage Pure Equity se compr\u00f3 el 29 de diciembre, por lo que a cierre de 2021 cualquier comparaci\u00f3n de rentabilidades es poco significativa. Pod\u00e9is ver su ficha en este enlace<\/a>.<\/p>\n Los resultados obtenidos por el fondo se han desarrollado en un entorno principalmente marcado por el repunte de la inflaci\u00f3n y el cambio de discurso de los bancos centrales. En los \u00faltimos 6 meses el IPC ha subido del 5% al 7% en Estados Unidos y del 2% al 5% en la Eurozona. La Reserva Federal ha anunciado el fin del actual plan de compra de activos para marzo, ha indicado que tiene previsto subir los tipos de inter\u00e9s cerca de un 1,5% entre este a\u00f1o y el que viene y ha comentado que tiene intenci\u00f3n de comenzar a reducir su balance para combatir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n El Banco Central Europeo, por su parte, ha anunciado una reducci\u00f3n del volumen de compras mensuales de activos, que seguir\u00e1 vigente m\u00e1s all\u00e1 de octubre de 2022, aunque no ha dicho cuando finalizar\u00e1 ni ha dado ninguna orientaci\u00f3n respecto a subidas de tipos. Desde Avantage Capital esperamos que en los pr\u00f3ximos meses siga los pasos de la Reserva Federal y anuncie el final de las compras de activos y la intenci\u00f3n de empezar a subir tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n En este entorno de creciente inflaci\u00f3n, los mercados han continuado con un tono positivo. Muchos inversores consideran que es mejor invertir en renta variable que mantener su patrimonio en liquidez perdiendo poder adquisitivo, punto de vista que compartimos como explicamos en este art\u00edculo<\/a>.<\/p>\n A pesar de este tono positivo en el mercado, gran parte de los valores con mayor crecimiento de sus ventas han sufrido fuertes ca\u00eddas de sus cotizaciones en los \u00faltimos meses. Esta bajada se debe a que cotizaban a m\u00faltiplos muy elevados y ante la expectativa de mayores tipos de inter\u00e9s, los inversores dan m\u00e1s valor a los flujos de caja m\u00e1s cercanos en el tiempo y menos a las compa\u00f1\u00edas que tardar\u00e1n m\u00e1s tiempo en generar el grueso de sus beneficios.<\/p>\n En este contexto de mercados estamos analizando varias oportunidades en las compa\u00f1\u00edas de alto crecimiento, que cuentan con excelentes modelos de negocio, con intereses alineados entre directivos y accionistas y que \u00faltimamente cotizan a precios m\u00e1s razonables. Recientemente han entrado en cartera dos empresas con este perfil: Robinhood y Block.<\/p>\n En cuanto al nivel de inversi\u00f3n en renta variable, Avantage Fund <\/strong>est\u00e1 cerca del 70%<\/strong>, nivel que consideramos neutral en un momento de crecimiento econ\u00f3mico positivo. El nivel de inversi\u00f3n de Avantage Pure Equity se sit\u00faa a 31 de diciembre en el 92%.<\/strong> Con car\u00e1cter general, el peso de los activos de renta variable en este \u00faltimo fondo se situar\u00e1 entre el 90% y el 100% del patrimonio.<\/p>\n En la segunda mitad de 2021 se han producido m\u00e1s cambios de los habituales. Han salido de cartera Gestamp, Bar\u00f3n de Ley, La Doria, Walgreens Boots, Do&Co e Iberpapel. Por otro lado, han entrado en cartera Craneware, Robinhood y Block. Tras estos cambios el n\u00famero de valores se sit\u00faa en 46.<\/p>\n Gestamp<\/strong> sali\u00f3 en agosto ante el riesgo de que pueda seguir en un futuro los pasos de Bar\u00f3n de Ley y ser excluida de cotizaci\u00f3n al precio al que los accionistas mayoritarios decidan.<\/p>\n Bar\u00f3n de Ley<\/strong> sali\u00f3 de cartera en la OPA de exclusi\u00f3n. Avantage Fund gan\u00f3 desde que invirti\u00f3, pero no lo que deber\u00eda haber ganado. El \u00faltimo art\u00edculo al respecto fue \u00e9ste<\/a>.<\/p>\n Para evitar que estas situaciones de indefensi\u00f3n de los minoritarios se sigan produciendo, Avantage Capital ha impulsado el env\u00edo de un escrito <\/strong>a la CNMV y al Ministerio de Asuntos Econ\u00f3micos y Transformaci\u00f3n Digital solicitando un cambio en la ley de OPAs<\/strong>. Dicho escrito lo enviamos en octubre y se hizo de eco de ello el diario Expansi\u00f3n en su portada y a p\u00e1gina completa<\/a>.<\/p>\n La Doria<\/strong>. Avantage Fund vendi\u00f3 tras el anuncio de venta de los directivos y otros grandes accionistas. Sali\u00f3 de cartera a un nivel ligeramente superior al que acordaron los socios mayoritarios con el comprador. Cambia el control de la empresa y, en nuestra opini\u00f3n, disminuye el compromiso de los directivos con los accionistas. El fondo ha obtenido una rentabilidad cercana al 70% en este valor en 3 a\u00f1os.<\/p>\n Walgreens Boots<\/strong> ha salido de cartera porque vemos menos clara su estrategia de crecimiento a futuro. Sus ventajas competitivas son su gran red de distribuci\u00f3n y sus econom\u00edas de escala, que le permite tener gran poder de compra respecto a proveedores. Esperamos que estas ventajas competitivas vayan a menos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os por la venta de Boots (divisi\u00f3n en UK), por los cambios en los h\u00e1bitos de compra de los consumidores y por el r\u00e1pido crecimiento de nuevos competidores como Amazon. Adem\u00e1s, el peso en las decisiones de su visionario fundador, m\u00e1ximo accionista y presidente es cada vez menor. Tiene ya 80 a\u00f1os y en 2021 dej\u00f3 el cargo de consejero delegado.<\/p>\n Las ventas de las peque\u00f1as posiciones que quedaban en cartera de Iberpapel<\/strong> y Do&Co<\/strong> se deben a que no esperamos que sus negocios, muy perjudicados por la pandemia, tengan un comportamiento a futuro lo suficientemente bueno para esperar una revalorizaci\u00f3n razonable respecto a los precios a los que cotizan.<\/p>\n Con respecto a las entradas:<\/p>\n Craneware<\/strong> es una compa\u00f1\u00eda brit\u00e1nica que vende software a grupos hospitalarios privados en Estados Unidos para la gesti\u00f3n de sus servicios y para poder poner un precio adecuado a sus intervenciones. Es el l\u00edder del mercado con una cuota cercana al 25% y tiene gran capacidad de crecimiento en Estados Unidos y en el resto del mundo.<\/p>\n Robinhood<\/strong> es un br\u00f3ker americano que ha llegado a ser una plataforma l\u00edder, sobre todo entre los inversores m\u00e1s j\u00f3venes en Estados Unidos, gracias al reclamo que supone poder comprar y vender acciones americanas sin comisiones. No obstante, genera elevados ingresos por otros conceptos. En nuestra opini\u00f3n, el principal valor de esta plataforma radica en la capacidad que tiene para cobrar a quienes quieran ofrecer productos y servicios financieros a su creciente n\u00famero de usuarios.<\/p>\n Block<\/strong>, antigua Square, es una compa\u00f1\u00eda l\u00edder en sistemas de pagos en tiendas minoristas y restaurantes en Estados Unidos. Crece org\u00e1nica e inorg\u00e1nicamente a ritmos muy elevados y est\u00e1 comenzando su expansi\u00f3n por Europa. Pensamos que el crecimiento que tiene por delante es enorme en Estados Unidos y en el resto del mundo. Su fundador y CEO posee un 13% de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n En agosto se ha amortiz\u00f3 el \u00fanico bono que Avantage Fund manten\u00eda en cartera. Era un bono de Tesla<\/strong> en d\u00f3lares que ha generado una TIR superior al 10% anualizado desde que se compr\u00f3 en noviembre de 2018.<\/p>\n Resalto que todas las inversiones que se realicen en Avantage Pure Equity hasta que su\u00a0patrimonio alcance 5 millones de euros <\/strong>entrar\u00e1n directamente en la clase fundadores o clase A<\/strong>.<\/p>\n Los motivos por los que los fondos Avantage tienen dos clases son premiar las primeras inversiones y fomentar la inversi\u00f3n a largo plazo. Ten\u00e9is m\u00e1s informaci\u00f3n en este enlace<\/strong><\/a>.<\/p>\n Nuestros tres criterios de inversi\u00f3n hacen que los fondos Avantage inviertan a m\u00e1s largo plazo que la inmensa mayor\u00eda de los fondos. Para nosotros es fundamental dar tiempo para que las compa\u00f1\u00edas desarrollen sus planes de negocio y que sus resultados se materialicen en las cotizaciones.<\/p>\n Una muestra de ello son las ventas realizadas este semestre, los valores llevaban en media 5 a\u00f1os en cartera. Por ese motivo, para que los part\u00edcipes puedan obtener efectivamente un retorno excelente, incentivamos la inversi\u00f3n a largo plazo.<\/p>\n
\nCarta semestral AC enero 2022 (PDF)<\/a>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
\nEn esta primera carta de 2022 voy a analizar los resultados de los \u00faltimos meses de Avantage Fund, y a comentar las modificaciones en la cartera del fondo, que de ahora en adelante tambi\u00e9n aplican al nuevo fondo Avantage Pure Equity.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\n[vc_single_image image=\u00bb4240″ img_size=\u00bblarge\u00bb]<\/p>\n
\nLa rentabilidad anualizada<\/strong> (CAGR, Compound annual growth rate<\/em>) se sit\u00faa en el 8,8%<\/strong> desde inicio.
\n[\/vc_column_text]
\n[\/vc_column]<\/p>\n
\nEste semestre hemos dado la bienvenida a Avantage Pure Equity,<\/strong> un nuevo fondo de renta variable que busca maximizar el potencial de la cartera de acciones de Avantage Fund.<\/p>\nEntorno de mercados<\/h3>\n
Cambios en la cartera<\/h3>\n
Oportunidad de inversi\u00f3n en Avantage Pure Equity<\/h3>\n
<\/h3>\n