[vc_custom_heading text=\u00bbCarta semestral a los inversores de Avantage Fund y Avantage Pure Equity\u00bb font_container=\u00bbtag:h6|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_icon icon=\u00bbue84c\u00bb icon_color=\u00bb\u00bb] [vc_column_text] En unos d\u00edas Avantage Fund<\/strong> cumplir\u00e1 8 a\u00f1os<\/strong> y lo har\u00e1 con una rentabilidad anualizada <\/strong>(Compound Annual Growth Rate, C.A.G.R.) cercana al 8%<\/strong>. Esto significa que la rentabilidad acumulada, gracias al efecto del inter\u00e9s compuesto, supera el 80%.<\/p>\n En este tiempo, la rentabilidad ha tenido un comportamiento muy diferencial al de los \u00edndices burs\u00e1tiles. Adem\u00e1s, en el primer semestre de este a\u00f1o, Avantage Fund ha vuelto a resistir mucho mejor las ca\u00eddas de mercado que la mayor\u00eda de los fondos. [vc_column width=\u00bb1\/1″] [vc_column_text] Aunque la rentabilidad acumulada sea diferencial, Avantage Fund no es inmune a los vaivenes que sufren los \u00edndices. Si analizamos la evoluci\u00f3n a tres a\u00f1os (ver gr\u00e1fico con cambios diarios), podemos ver como a corto plazo el fondo tiene una correlaci\u00f3n elevada con los mercados. [vc_single_image image=\u00bb6064″ img_size=\u00bblarge\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] [vc_single_image image=\u00bb6065″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] \u00bfC\u00f3mo compara Avantage Fund con otros fondos?<\/u><\/p>\n Un semestre m\u00e1s, los excelentes resultados de Avantage Fund le permiten mantener las 5 estrellas Morningstar<\/strong>: obtiene el m\u00e1ximo rating<\/strong> por estar dentro del 10% de los fondos con mejores resultados a largo plazo. [vc_single_image image=\u00bb842″ img_size=\u00bbmedium\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] Adem\u00e1s, Avantage Fund se sit\u00faa en el primer decil en todos los principales rankings<\/strong> (Expansi\u00f3n, Citywire, Morningstar y VDOS) en el a\u00f1o en curso, a 1 a\u00f1o, a 3 a\u00f1os y a 5 a\u00f1os.<\/p>\n Avantage Pure Equity<\/u><\/p>\n Este semestre ha sido el primero completo para Avantage Pure Equity, que construy\u00f3 su cartera en los \u00faltimos d\u00edas de diciembre de 2021. Este nuevo fondo de renta variable busca maximizar el potencial de la cartera de acciones de Avantage Fund.<\/p>\n Tiene en cartera exactamente los mismos 49 valores que Avantage Fund y con pesos similares. La caracter\u00edstica principal de este fondo es que est\u00e1 invertido pr\u00e1cticamente al 100% y no tiene coberturas de ning\u00fan tipo: ni sobre \u00edndices ni sobre tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n El resultado de Avantage Pure Equity en el primer semestre de 2022 es razonablemente bueno, ya que supera el rendimiento del 70% de los fondos de su categor\u00eda de Morningstar. Hay que tener en cuenta que, al carecer de coberturas, est\u00e1 m\u00e1s expuesto al mercado y ha sufrido mayores ca\u00eddas. [vc_single_image image=\u00bb6066″ img_size=\u00bbfull\u00bb]<\/p>\n [vc_column_text] Las ventajas de Avantage Fund y Avantage Pure Equity a medio plazo se dejan notar, pero es a largo plazo cuando marcan la diferencia.<\/p>\n Ya est\u00e1 aqu\u00ed la inflaci\u00f3n que han generado los est\u00edmulos fiscales y monetarios sin precedentes que se implementaron en 2020 para hacer frente al par\u00f3n econ\u00f3mico provocado por la pandemia. Decidimos dar a la m\u00e1quina de imprimir dinero para pagar la factura (ERTEs, avales, subvenciones a fondo perdido, etc) y hab\u00eda dos maneras de pagarlo: inflaci\u00f3n o impuestos. Hemos optado por la primera y estamos viendo las consecuencias. La parte positiva es que se salvaron muchas empresas y empleos de la quiebra y la salida de aquella recesi\u00f3n fue muy r\u00e1pida.<\/p>\n Por otro lado, la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania y la creciente desglobalizaci\u00f3n han alimentado tambi\u00e9n el proceso inflacionista. No obstante, est\u00e1 por ver hasta qu\u00e9 punto estos aspectos afectan de una manera cr\u00f3nica al comercio global o si de una manera paulatina las econom\u00edas y las cadenas de suministro globales vuelven a ser lo que eran hace un lustro.<\/p>\n En conclusi\u00f3n, el dinero est\u00e1 perdiendo valor a gran velocidad frente a la mayor\u00eda de los bienes y servicios. Estamos asistiendo a un proceso de actualizaci\u00f3n de los precios que ya est\u00e1 afectando a los salarios. Primero lo vimos en Estados Unidos y ahora se empieza a ver tambi\u00e9n en Europa.<\/p>\n La reacci\u00f3n de los bancos centrales, subiendo tipos de manera decidida, conseguir\u00e1 evitar que la inflaci\u00f3n se instale en el doble d\u00edgito, pero creemos que se mantendr\u00e1 durante muchos a\u00f1os por encima del objetivo de las autoridades monetarias.<\/p>\n La pol\u00edtica fiscal contin\u00faa siendo muy expansiva por el incremento del gasto en defensa y las inversiones en el \u00e1mbito energ\u00e9tico. La pol\u00edtica monetaria, a pesar de las subidas de tipos, tambi\u00e9n es expansiva porque los tipos reales (descontada la inflaci\u00f3n) siguen siendo negativos.<\/p>\n En este contexto macro y en un entorno de ca\u00eddas de los \u00edndices burs\u00e1tiles cercanas al 20% tanto en Estados Unidos como en Europa, el nivel neto de inversi\u00f3n en renta variable de Avantage Fund<\/strong> ha aumentado desde el 70% a cerca del 85%<\/strong> en el primer semestre de este a\u00f1o. El nivel de inversi\u00f3n de Avantage Pure Equity <\/strong>se sit\u00faa a 30 de junio en el 96%<\/strong>.<\/p>\n En el primer semestre del a\u00f1o, han entrado cuatro nuevos valores en las carteras de los fondos Avantage: Hubspot, Maire Tecnimont, T\u00e9cnicas Reunidas y Netflix.<\/p>\n Hubspot<\/strong> es una compa\u00f1\u00eda estadounidense que vende software como servicio (SaaS) de marketing inbound<\/em> a empresas de todos los tama\u00f1os en todo el mundo. Est\u00e1 creciendo muy r\u00e1pidamente con un producto mejor que el de su competencia y aprovechando las econom\u00edas de escala que est\u00e1 adquiriendo. Sigue dirigida por sus fundadores y esperamos que siga creciendo a un fuerte ritmo en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n Maire Tecnimont<\/strong> y T\u00e9cnicas Reunidas<\/strong> han entrado en cartera tras la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania. Ambas empresas se han reestructurado tras pasar por momentos de fuertes ca\u00eddas en sus ventas y, en las circunstancias actuales, esperamos que la demanda de sus servicios aumente significativamente porque son necesarios para incrementar la capacidad y eficiencia en la producci\u00f3n de energ\u00eda para sus clientes.<\/p>\n Aunque algunos de los proyectos que ten\u00edan en curso en Rusia o Argelia se han visto comprometidos en los \u00faltimos meses, esperamos que aprovechen la situaci\u00f3n actual de gran demanda por sus servicios para incrementar su base de clientes y contratar proyectos con alto margen. Los m\u00e1ximos dirigentes de ambas compa\u00f1\u00edas son sus mayores accionistas.<\/p>\n Netflix<\/strong>. Se trata de una compa\u00f1\u00eda de entretenimiento que ofrece servicios de streaming<\/em> a nivel global. Es l\u00edder en su mercado y puede aprovechar mejor que nadie las econom\u00edas de escala del sector. Su gran n\u00famero de suscriptores le permite poder negociar en las mejores condiciones con productoras de contenido de cualquier tama\u00f1o en cualquier lugar del mundo. Adem\u00e1s, est\u00e1 invirtiendo fuertemente para generar cada vez m\u00e1s y mejor contenido propio y para crecer en la industria del videojuego.<\/p>\n Por otro lado, recientemente ha anunciado que abrir\u00e1 su plataforma a la publicidad para poder ampliar su base de clientes a los anunciantes, para crecer en mercados de usuarios con menor poder adquisitivo y, a la vez, consolidar su posici\u00f3n de liderazgo como distribuidor de contenido.<\/p>\n Las fuertes ca\u00eddas del valor en bolsa de los \u00faltimos meses han provocado que cotice a niveles de diciembre de 2017, cuando sus ingresos eran menos de un tercio de lo que son hoy. Ahora que cotiza a 2,5 veces ventas y 18 veces beneficios, consideramos que su valoraci\u00f3n es mucho m\u00e1s razonable. Esperamos que, dirigida por su fundador y con la clara ventaja competitiva que le ofrece su escala, siga creciendo a fuerte ritmo y obtenga m\u00e1rgenes de beneficio superiores a los de sus competidores.<\/p>\n Por otro lado, este semestre ha salido de cartera Umanis<\/strong>. La compa\u00f1\u00eda francesa de servicios digitales se vendi\u00f3 al precio de la OPA en curso. Desde su entrada en cartera en julio de 2020 el valor se ha multiplicado por 3,7 veces.<\/p>\n El n\u00famero de valores en cartera se sit\u00faa en 49, dentro del rango de entre 40 y 50 en el que ha estado desde 2014.<\/p>\n Antes de desearles un buen verano, queremos anunciaros que ya tenemos fecha para la VIII conferencia anual de inversores. Tendr\u00e1 lugar el martes 18 de octubre a las 19h<\/strong>. Pod\u00e9is inscribiros en este enlace<\/u><\/a> tanto para asistir de manera presencial como para seguirla en directo desde nuestra p\u00e1gina web.<\/p>\n
\nCarta semestral AC julio 2022 (PDF)<\/a>
\n[\/av_icon_box]<\/p>\n
\nEstimado coinversor:<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\n[vc_single_image image=\u00bb6063″ img_size=\u00bblarge\u00bb]<\/p>\n
\nEn 2022 una parte significativa del diferencial de rentabilidad sobre los \u00edndices se debe a las coberturas de \u00edndices y de tipos de inter\u00e9s. En especial a estas \u00faltimas, que llevan desde inicio en la cartera, como cobertura de un entorno de tipos cercanos a cero o negativos.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]
\n[\/vc_column]<\/p>\n
\nPor otro lado, si nos fijamos en los resultados a largo plazo (gr\u00e1fico a\u00f1o a a\u00f1o), desde la constituci\u00f3n del fondo podemos ver c\u00f3mo la correlaci\u00f3n con los mercados es much\u00edsimo menor. A largo plazo es la evoluci\u00f3n de las inversiones seleccionadas lo que descorrelaciona al fondo de los \u00edndices.
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nResaltamos que Avantage Fund es un fondo mixto flexible que ha obtenido estos rendimientos con una posici\u00f3n en renta variable que ha rondado el 70% y con una volatilidad cercana a la mitad de la del Ibex 35 y el Euro Stoxx 50.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nDestacamos que mantiene este rating sin considerarse ya los resultados de los 3 primeros a\u00f1os, porque quedan pr\u00e1cticamente fuera de los \u00faltimos 5 a\u00f1os. Pues bien, fue con los resultados de esos tres primeros a\u00f1os, como consigui\u00f3 por primera vez las 5 estrellas Morningstar. Esto demuestra, en per\u00edodos independientes, la consistencia de los resultados<\/strong> del fondo.<\/p>\n
\n[\/vc_column_text]<\/p>\n
\nRecordamos que nuestros requisitos para la selecci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas (alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas, excelentes modelos de negocio y precio razonable) tienen sentido solamente en el largo plazo. Por ello, cuanto m\u00e1s a largo plazo se eval\u00faen los resultados m\u00e1s depender\u00e1 del an\u00e1lisis realizado y menos de la coyuntura geopol\u00edtica y econ\u00f3mica.<\/p>\nEntorno de mercados<\/h3>\n
Cambios en la cartera<\/h3>\n
VIII Conferencia anual de inversores<\/h3>\n