[vc_custom_heading text=\u00bbInforme mensual\u00bb font_container=\u00bbtag:h1|text_align:left\u00bb]<\/p>\n
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[vc_column_text]
\nEn el primer trimestre de 2023, Avantage Fund se apreci\u00f3 5,9% y Avantage Pure Equity un 8,9%. Lo han hecho en un entorno de fuertes subidas de las bolsas. Los principales \u00edndices burs\u00e1tiles europeos han recuperado en los primeros tres meses del a\u00f1o m\u00e1s lo que bajaron en 2022. Los \u00edndices norteamericanos, sin embargo, todav\u00eda est\u00e1n lejos de los niveles a los que terminaron 2021.<\/p>\n
En Estados Unidos entregaron antes las ayudas fiscales de la pandemia, empezaron a subir antes los tipos de inter\u00e9s y est\u00e1n sufriendo antes tambi\u00e9n los efectos de la restricci\u00f3n del cr\u00e9dito. Se han anunciado despidos masivos en grandes compa\u00f1\u00edas y se han producido dos quiebras bancarias (Silicon Valley Bank y Signature Bank) en las que han tenido que intervenir las autoridades para rescatar a los depositantes.<\/p>\n
En Europa, por el contrario, la subida de tipos ha comenzado m\u00e1s tarde y seguimos con una pol\u00edtica fiscal a todo gas: se est\u00e1n entregando ahora los fondos europeos a fondo perdido acordados en la pandemia y se ha disparado el gasto militar y la inversi\u00f3n en energ\u00eda como consecuencia de la guerra de Ucrania. Es decir, est\u00e1 el helic\u00f3ptero del dinero en el aire mientras hemos empezado a subir tipos para contener la inflaci\u00f3n. El problema vendr\u00e1 cuando nos demos cuenta de que el ritmo de gasto actual no continuar\u00e1 y que adem\u00e1s deberemos realizar ajustes fiscales por el aumento del coste de la deuda.<\/p>\n
En esta situaci\u00f3n, con los \u00edndices europeos cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, hemos decidido reducir el nivel neto en renta variable de Avantage Fund del 80% al que se situaba a 31 de diciembre de 2022 a cerca del 63% a d\u00eda de ayer. La reducci\u00f3n de la exposici\u00f3n neta se ha realizado principalmente aumentando las coberturas de Euro Stoxx 50. De esta manera, pr\u00e1cticamente eliminamos la correlaci\u00f3n con los \u00edndices burs\u00e1tiles y seguimos confiando en los 46 negocios seleccionados con la vista puesta en el largo plazo porque cumplen nuestros tres criterios de inversi\u00f3n: i) alineaci\u00f3n de intereses entre directivos y accionistas, ii) excelente modelo de negocio y iii) precio razonable.<\/p>\n
Adem\u00e1s, hemos incorporado una selecci\u00f3n de bonos de renta fija privada que tienen un peso cercano al 12% del patrimonio del fondo y ofrecen actualmente una TIR media superior al 10%, con una duraci\u00f3n moderada (2,7 a\u00f1os). Esperamos que esta cartera aporte una buena rentabilidad al fondo y menor volatilidad.<\/p>\n
Por su parte, Avantage Pure Equity, como fondo puro de renta variable, mantiene un nivel de inversi\u00f3n cercano al 97% del patrimonio, nivel similar al que se encontraba a 31\/12\/23.<\/p>\n
Cambios en la cartera de renta variable<\/strong><\/p>\n En el primer trimestre de 2023 han salido de la cartera de ambos fondos Robinhood, Coca-Cola y KraftHeinz y han entrado Nagarro y Microsoft.<\/p>\n Robinhood<\/strong> sali\u00f3 tras su presentaci\u00f3n de resultados de 2022. El motivo es que la competencia est\u00e1 ejecutando mejor la estrategia de Robinhood mejor que la propia compa\u00f1\u00eda. El modelo de negocio consiste en ofrecer gratuitamente el servicio de compraventa y custodia de valores americanos con el fin de construir una plataforma de usuarios muy grande a la que despu\u00e9s ofrecer servicios financieros adicionales (salidas a bolsa;criptomonedas; asesoramiento; fondos de inversi\u00f3n; etc.) cobrando a los usuarios y\/o a los proveedores de esos servicios. Robinhood creci\u00f3 muy r\u00e1pido de esta manera de 2019 a 2021, sin embargo, su competencia ha entrado a competir de la misma manera y con m\u00e1s \u00e9xito. Los s\u00edntomas m\u00e1s claros del deterioro del valor del negocio (que depende mucho del tama\u00f1o de la plataforma) son la continua ca\u00edda de usuarios activos y de patrimonio custodiado desde finales de 2021. Es cierto que tienen caja suficiente y alineaci\u00f3n de intereses para cambiar la situaci\u00f3n, pero no vemos que vayan por el camino adecuado.<\/p>\n Coca-Cola<\/strong> y KraftHeinz<\/strong>, entraron en cartera tras las fuertes bajadas que tuvieron en la primavera de 2020 con el estallido de la pandemia. Muchos inversores tem\u00edan malos resultados en su divisi\u00f3n de restauraci\u00f3n, que estaba cerrada, sin embargo, nosotros consideramos que sus negocios eran muy resistentes al entorno econ\u00f3mico generado por la pandemia. Posteriormente su evoluci\u00f3n ha sido buena tambi\u00e9n debido a su gran poder de fijaci\u00f3n de precios en un entorno inflacionista. Sin embargo, vemos tambi\u00e9n que su potencial de crecimiento es menor que el de otros valores y la mayor\u00eda de los inversores son m\u00e1s positivos ahora, lo que se refleja en su cotizaci\u00f3n. Han salido para dar entrada a Microsoft.<\/p>\n Nagarro SE<\/strong> es una consultora alemana que est\u00e1 creciendo muy r\u00e1pidamente debido a que ofrece sus servicios a clientes principalmente de Estados Unidos y Alemania con gran parte de su fuerza de trabajo en pa\u00edses con costes laborales muy inferiores como India o Ruman\u00eda. Est\u00e1 aprovechando muy bien las nuevas tecnolog\u00edas para ofrecer muy buen servicio a un precio muy competitivo. Es una compa\u00f1\u00eda en la que el CEO es fundador de la misma y uno de los principales inversores en el capital. Los fondos Avantage han entrado tras una fuerte ca\u00edda en bolsa de las compa\u00f1\u00edas de este sector debido a su elevada ciclicidad. Esperamos que en cualquier entorno Nagarro continue aumentando su cuota de mercado gracias a tener un mejor modelo de negocio y una estructura m\u00e1s flexible.<\/p>\n Microsoft<\/strong> es una de las grandes tecnol\u00f3gicas de Estados Unidos. Va un paso por delante de las dem\u00e1s en la aplicaci\u00f3n de la Inteligencia Artificial. Es accionista de OpenAI (due\u00f1o de ChatGPT y Dall-E) y est\u00e1 integrando la nueva tecnolog\u00eda en sus principales servicios (Office, Bing, etc). Igual que ocurri\u00f3 con los buscadores y otras tecnolog\u00edas, el que llega primero es el que consigue la mayor base de usuarios, el que puede implementar las mejoras m\u00e1s eficientemente y el que mejor aprovechar el apalancamiento operativo. Los aspirantes a este negocio son pocos, se trata de un oligopolio de gigantes tecnol\u00f3gicos, que deben invertir muchos miles de millones para conseguir la parte grande del pastel. En definitiva, siguiendo nuestros tres criterios de inversi\u00f3n, vemos que Microsoft tiene los intereses de directivos y accionistas alineados: su CEO lleva 9 a\u00f1os dirigiendo la compa\u00f1\u00eda por muy buen camino y la mayor\u00eda de su patrimonio son acciones de Microsoft; tiene un excelente modelo de negocio con tres claras ventajas competitivas: tecnol\u00f3gica, escala y efecto de red y, despu\u00e9s de las fuertes ca\u00eddas del Nasdaq en 2022, cotiza a un precio razonable.<\/p>\n Como pod\u00e9is ver, nuestra forma de seleccionar las inversiones se mantiene fiel a sus principios y el objetivo sigue siendo el mismo: proteger y rentabilizar el patrimonio. En momentos dif\u00edciles suele ser cuando m\u00e1s y mejores oportunidades de inversi\u00f3n se generan.<\/p>\n